20250525-华联期货-铜周报_供应端偏紧预期依然存在_偏强震荡_33页_1mb

华联期货铜周报分析总结

宏观背景
上周受穆迪下调美国主权信用评级及特朗普提出的数万亿美元“美丽大法案”影响，美元资产抛售情绪升温，但铜价仍维持强势。特朗普威胁对欧盟加税50%及对苹果征税25%，引发美国股市、债市和汇市“三杀”。

供应端分析

1. 国内供应：铜精矿现货加工费（TC）持续低于-40美元/干吨，显示矿端供应紧张。国内冶炼厂尚未因缺矿大幅减产，4、5月电解铜产量预计环比上升，主因新疆、云南等地新产能释放。但7-9月集中检修计划（涉及产能21万吨）可能导致产量回落。
2. 全球供应：2020-2022年铜矿资本开支未明显增加，2023年新增产能达峰值971万吨，2025年后全球铜矿供给将转为紧张格局。2025年1-3月全球铜精矿产量为45217万吨，同比上涨21%。
3. 库存动态：LME库存继续下降，纽约库存维持上升，创近年同期新高。国内社会库存反弹，期货库存回落，现货市场成交低迷导致库存去化阶段性放缓。

需求端分析

1. 国内需求：当前处于季节性需求淡季，虽有政策提振，但呈现“强预期弱现实”状态。下游采购意愿不足，铜价处于阶段高位。
2. 新能源需求：新能源汽车销量占比达42.7%，新能源汽车用铜量预计从2025年的1882万吨增长至2030年的4847万吨，年化增长率约20.8%。电动车和充电桩铜需求占比将从67%快速提升至143%。
3. 其他终端：
   • 电力：2025年1-4月电源工程投资增长16%，电网投资增长146%。
   • 房地产：房地产开发投资同比下降10.3%，需求疲软。
   • 家电：空调产量同比增长72%，出口量增长173%。
   • 新能源：太阳能和风电装机容量分别同比增长477%和182%，带动铜需求增长。

价格与成本

• 铜精矿价格：2025年4月进口铜精矿综合TC为-4425美元/干吨，现货价格为2528美元/干吨。加工费远低于盈亏平衡点（约40美元/吨），显示行业利润承压。
• 精废价差：2025年5月广东市场精废价差为1294元/吨，低于合理水平1500元/吨。
• 库存价格：LME库存为1708万吨，纽约库存超1746万吨；国内社会库存为1437万吨，SHFE库存反弹后回落。

产业趋势

• 全球供需：2025年3月全球精炼铜产量为25135万吨，消费量2493万吨，供应过剩205万吨；2024年全球铜需求短缺5539万吨。预计2025年后铜供需缺口扩大。
• 资源分布：全球铜资源主要集中在智利（占比21.3%）、澳大利亚（10.9%）、秘鲁（9.1%）和俄罗斯（7%）。中国铜资源储量仅占全球3%（0.27亿吨），资源贫乏。
• 冶炼成本：2022年全球铜矿资本开支增长弱于预期，未来矿企生产成本攀升将加剧供应紧张。

策略建议
继续滚动做多，沪铜2507合约参考支撑位76000元/吨。

关键结论
全球铜矿供应紧张格局未缓解，新能源需求快速增长将驱动铜消费结构转型，2025年后供需矛盾或加剧，铜价受支撑维持震荡走势。短期内国内精炼铜产量有望增长，但季节性需求疲软及政策预期不足对价格形成压力。