20211031-东北证券-九牧王-601566.SH-品牌革新效果逐渐显现_短期费用支出较大_4页_697kb

报告摘要

九牧王（601566）是一家专注于服装家纺/纺织服装行业的公司，2021年前三季度实现收入21.72亿元，同比增长23.37%。尽管收入增长显著，但净利润仅0.52亿元，同比下降80.95%。公司处于品牌建设投入期，短期费用支出较大，对业绩造成了一定影响。

品牌革新：九牧王在2020年重新定位为“打造全球最好的裤子”，强化了“男裤专家”的品牌形象。2021年6月，公司携手前杰尼亚设计师Louis-Gabriel Nouchi登陆巴黎时装周，成为唯一登陆时装周的男裤品牌，品牌势能有望进一步提升。
多品牌战略：公司主品牌为业绩核心贡献，2021年前三季度主品牌收入同比增长23.56%。FUN品牌收入同增13.41%至2.27亿元，ZIOZIA品牌收入同比增长51.57%至0.96亿元，显示出多品牌战略的积极成效。
渠道优化：公司渠道结构持续优化，截至报告期末拥有门店2294家（直营681家/加盟1613家），单店效率有所提升。同时，推出“十代店”以优化终端形象。
产品风格年轻化：公司推动产品风格年轻化，丰富产品结构。2021春夏与意大利设计师Guido Tahra推出联名系列《禧》，2021秋冬系列以“中国长城”为灵感，进一步提升品牌调性。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	28.57	29.40	33.24	37.54
归属母公司净利润（亿元）	3.69	3.53	3.72	4.66
毛利率	59.4%	57.8%	58.0%	58.2%
净利率	13.8%	12.0%	11.2%	12.4%
销售费用率	36.3%	36.5%	36.5%	35.0%
管理费用率	7.9%	7.8%	7.5%	7.8%
财务费用率	0.4%	0.1%	-0.1%	-0.4%
P/E	17.76	22.99	21.81	17.44
P/B	1.56	1.78	1.65	1.51
P/S	3.04	2.76	2.44	2.16
净资产收益率	8.8%	7.8%	7.6%	8.6%