20250926-银河期货-粕类10月报_国际市场压力增加_国内供应仍偏宽松_14页_2mb

粳类研发报告总结（2025年9月26日）

前言概要

行情回顾

• 国际大豆：9月盘面整体回落，主要因供应压力增加，巴西、阿根廷出口增加，需求国买船量上升抑制价格上涨。
• 国内豆粕：盘面明显回落，因近期中国大量采购南美大豆，供应不确定性减少带来压力。
• 国内菜粕：跟随豆粕下跌，但供应偏紧，价格支撑依然存在。

市场展望

• 国际大豆市场：供应压力显著，巴西出口增加挤压美豆出口空间，预计价格中枢下移。
• 国内豆粕：供应宽松，库存压力持续增加，需求虽存支撑但整体空间有限。
• 国内菜粕：短期供需偏紧，中期供应或趋紧，但需求表现一般，价格走势存不确定性。

策略推荐

1. 单边：豆粕逢高布局空单，菜粕近月低吸。
2. 套利：M11-1正套，MRM05价差缩小。
3. 期权：卖出宽跨式策略。

国际粕类基本面情况

美豆：出口受限，库存压力大

• 新作收获开启，优良率下降，单产调降。
• 出口空间压缩，压榨利润改善但出口数据偏弱，库存或进一步增加。

巴西：供应充足，出口高位

• 旧作产量调增至1.71亿吨，压榨量维持高位，出口量同比增加。
• 新作播种逐步推进，产量或仍高位，对价格形成压力。

阿根廷：丰产叠加政策调整，价格下行

• 大豆产量预计4900-5000万吨，出口量显著增加。
• 政策调整影响出口节奏，短期价格大幅下滑，中期市场供应充足。

国内粕类基本面情况

豆粕：库存压力大，供应宽松

• 现货基差普遍上涨，成交未大幅改善，10-11月价格偏低。
• 后续大豆到港增加，压榨量维持高位，库存继续累加，价格承压。

菜粕：供应趋紧，需求存变数

• 现货基差走强，供应端菜籽进口收紧，库存处于低位。
• 饲养需求转弱，豆菜粕价差低位，中长期供需或再平衡，价格波动显著。

综合分析与后市展望

综合观点

• 国际市场：大豆供应宽松，压榨需求稳健，价格预期承压。
• 国内市场：豆粕现货行情偏弱，菜粕短期供需偏紧，中长期价格影响需观望。
• 整体风险来自宏观变化及天气因素。

投资策略

• 豆粕：空头策略，持仓需规避风险。
• 菜粕：近月低吸，中期密切关注供需变化。
• 套利/期权：M11-1正套及MRM05价差缩小机会，期权宽跨式需谨慎。

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本报告仅供参考，不构成投资建议。具体操作需客户自行判断，银河期货不承担因报告使用导致的损失责任。