20161212-中国银河国际证券-Yum_Cha_16页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

该文档主要分析了2016年12月12日人民币对美元加速贬值对香港上市公司的潜在影响，以及水泥行业的近期表现和前景。

主要观点

人民币贬值趋势：自2016年10月以来，人民币对美元持续贬值，截至2016年12月12日，全年贬值幅度达到5.17%，高于市场预期的3-5%。
对香港上市公司的影响：
- 风险与机遇：虽然人民币贬值对香港上市公司的风险较18-24个月前有所降低，因为许多公司已主动减少美元敞口，但航空业仍然是最脆弱的行业，因为其高杠杆率。
- 受益行业：部分大宗商品企业，如中海油（0883.HK），可能因人民币贬值而受益，因为其收入以人民币计价，而原材料以美元计价。
航空业影响：
- 航空公司如中国东方航空（0670.HK）、中国南方航空（1055.HK）和国航（0753.HK）的净负债/股本比率较高，若人民币对美元贬值10%，其资产负债表将受到显著影响。
- 中国恒大（3333.HK）的净负债/股本比率也较高，同样面临较大压力。
纸张制造行业：
- 理论上，人民币贬值会对纸张制造商的毛利率造成压力，但实际影响可能较小，因为公司可以通过提高售价和增加国内采购来缓解。
水泥行业表现：
- 水泥价格在2016年12月保持温和上涨趋势，全国平均价格上涨0.33%，部分城市如郑州、成都、重庆上涨20-30元/吨，而合肥、常州则略有下降。
- 水泥行业库存水平略有下降，为63.94%。
- 水泥板块表现优于恒生指数，全年平均上涨18%，而恒生指数仅上涨6.7%。
- 2016年水泥行业利润大幅回升，达到332亿元，较去年同期增长47%。
水泥行业前景：
- 2017年行业利润预期仍将保持积极，因行业自律和市场需求稳定。
- 水泥公司如海螺水泥（914.HK）和CR Cement（1313.HK）表现良好，部分公司如ONBM（3323.HK）和BBMG（2009.HK）也受到关注。

关键信息

人民币对美元贬值：2016年全年人民币对美元贬值5.17%，高于市场预期。
航空公司风险：航空公司由于高杠杆率，对人民币贬值最为敏感，可能面临较大的资产负债表压力。
水泥价格变化：水泥价格在12月保持温和上涨，部分城市出现显著上涨，而部分城市略有下降。
水泥行业表现：水泥板块整体表现优于恒生指数，全年平均上涨18%。
水泥库存水平：全国平均水泥库存水平下降至63.94%。
水泥行业利润：2016年10月行业利润同比增长47%，达到332亿元。
水泥公司估值：水泥公司如海螺水泥（914.HK）和CR Cement（1313.HK）的估值和盈利预期受到关注。

行业分析

水泥行业

价格趋势：水泥价格在12月保持温和上涨，全国平均价格上涨0.33%。
区域表现：
- 郑州、成都、重庆：价格上涨20-30元/吨。
- 合肥、常州：价格下降10元/吨。
- 长江沿岸安徽：熟料价格下降20元/吨。
市场表现：
- 水泥板块整体表现优于恒生指数。
- 2016年水泥行业利润大幅增长，达到332亿元，同比增长47%。
库存情况：全国平均水泥库存水平下降至63.94%。
盈利预期：2017年行业利润预期保持积极，因市场需求稳定和行业自律。

其他行业分析

人民币贬值对航空业的影响：航空公司如中国东方航空、中国南方航空和国航的净负债/股本比率较高，若人民币贬值10%，其资产负债表将受到较大影响。
人民币贬值对纸张制造行业的影响：理论上会对毛利率造成压力，但实际影响可能较小，因为公司可以通过提高售价和增加国内采购来缓解。
人民币贬值对大宗商品企业的影响：如中海油（0883.HK）可能受益，因为其收入以人民币计价，而原材料以美元计价。
人民币贬值对出口企业的影响：如深圳国际（2313.HK）和Techtronic（0669.HK）的出口竞争力可能提升，因为其收入以美元计价，而成本以人民币计价。