20140114-长城证券-家电行业_2014年度投资策略-精选个股_适度择时_36页_1mb

家电行业2014年度投资策略总结

核心内容

• 行业评级：上调至“推荐”。
• 2013年回顾：家电板块跑赢沪深300指数47个百分点，全年绝对收益率为39个百分点，主要受益于低估值和业绩确定性。
• 2014年展望：建议“精选个股，适度择时”，强调结构性因素与周期性因素的双重影响。

主要观点

1. 结构性因素主导：强者恒强的格局将持续，龙头企业（如格力、美的、海尔、老板）通过市场份额和盈利能力提升，实现业绩平稳增长，具备估值切换机会。
2. 周期性因素波动：家电行业受地产和宏观经济影响较大，2014年地产宏观预期波动频繁，需关注择时。
3. 业绩为选股根本：推荐三种类型个股：
   • 业绩平稳的一线企业：格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器。
   • 改善趋势明朗的二线企业：美菱电器、小天鹅。
   • 预期处于底部的彩电企业：海信电器，有望阶段性表现。
4. 估值处于历史底部：家电板块整体估值较低，具备投资价值。

关键信息

2013年行业表现

• 整体业绩：家电板块前三季度利润同比增长34%，全年收入增长15.87%，净利润增长34.42%。
• 个股分化显著：业绩增长快的公司股价表现优异，如格力、美的、海尔、老板等；而彩电企业表现相对平淡。
• 行业销售处于底部区域：三大白电销量增长处于底部，但龙头企业市场份额和盈利能力提升显著。

2014年市场展望

• 结构性因素：市场份额和盈利能力提升是支撑股价的关键，尤其在经济弱复苏背景下。
• 周期性因素：地产销售波动将影响家电需求，但公司业绩兑现将决定股价走势。
• 建议：投资者应关注估值切换机会，同时适度择时，把握市场波动带来的买点。

个股推荐与分析

格力电器（000651）

• 定位：低估值稳健增长标的。
• 财务表现：收入与利润持续增长，市盈率、市净率及EV/EBITDA持续下降。
• 投资要点：集团整体上市后协同效应显现，中央空调市场份额提升，具备长期增长潜力。
• 风险：系统性风险。

美的集团（000333）

• 定位：白电航母再启航。
• 财务表现：收入与利润稳步增长，市盈率持续下降。
• 投资要点：集团上市后全产业链协同优势增强，战略转型向产品和效率提升，股权激励提升业绩确定性。
• 风险：系统性风险。

青岛海尔（600690）

• 定位：股东与管理层利益一致。
• 财务表现：收入与利润稳步增长，市盈率下降。
• 投资要点：互联网家电先行者，冰洗竞争力强，费用率有下降空间。
• 风险：经济增长低于预期。

老板电器（002508）

• 定位：厨电领域的高端品牌。
• 财务表现：收入与利润持续增长，市盈率下降。
• 投资要点：厨电行业集中度低，市场份额提升空间大；高端与中低端品牌协同发展。
• 风险：系统性风险。

美菱电器（000521）

• 定位：管理层激励后改善动力十足。
• 财务表现：收入与利润显著改善，市盈率下降。
• 投资要点：雅典娜豪华冰箱产能释放，渠道效率提升，产品结构优化。
• 风险：业绩改善低于预期。

海信电器（600060）

• 定位：预期在底部，只待东风。
• 财务表现：收入与利润稳定增长，市盈率下降。
• 投资要点：彩电行业受互联网冲击，但公司坚持研发，推出VIDAA系统，具备转型潜力。
• 风险：系统性风险；互联网企业深度介入彩电制造。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

总结

2014年家电行业投资策略建议以精选个股为主，关注结构性因素带来的业绩增长机会，同时适度择时以应对周期性波动。推荐的个股涵盖了业绩稳健的一线企业、改善趋势明朗的二线企业以及预期处于底部的彩电企业，均具备一定的投资价值。整体来看，家电板块估值处于历史低位，具备较高的性价比，未来有望在业绩兑现和估值切换中获得收益。