建材行业专题研究：景气度的延续遇到波折-20231115-华泰证券-21页_524kb

建材行业景气度分析总结

核心内容概述

2023年10月，中国建材行业需求端动能结构分化，整体景气度延续遇到波折。在房地产投资拖累下，固定资产投资增速放缓，而基建投资则表现出较强韧性。水泥和浮法玻璃等细分领域价格走势分化，光伏玻璃面临供需关系走弱的压力。

主要观点与关键信息

需求端动能结构分化

• 固定资产投资：前10月累计同比+2.9%（前9月+3.1%），房地产投资累计同比-9.3%（-9.1%）为主要拖累因素。
• 基建投资：累计同比+8.3%（+8.6%），其中热电水气供应业增长显著（+25.0%），铁路和水利投资增速提升（+24.8% / +5.7%）。
• 公路和市政投资：增速回落，分别为+0.0%（+0.7%）和-2.2%（-1.2%）。
• 行业挑战：1Q24行业淡季可能带来更大压力。

水泥市场

• 价格修复：9月中旬起水泥市场在旺季背景下价格企稳，截至11月10日，全国水泥均价较3Q低位修复20元/吨。
• 区域修复差异：以2022年和过去5年同期变动的平均值为参考，水泥价格较3Q低位修复29元/吨和60元/吨。
• 熟料价格松动：长三角地区熟料价格已出现松动，作为水泥价格的风向标，熟料价格走弱可能影响水泥价格的进一步修复。
• 风险提示：水泥行业竞合弱于预期可能影响景气度。

浮法玻璃市场

• 库存与价格：截至11月10日，全国13省浮法玻璃库存为4013万重量箱，较2021/2022年同期分别低1.3%和35.1%。价格自10月下旬起回落，累计下调3.9%。
• 产能与预期：行业在产产能已处于高位（较历史高点低0.4%），房地产销售等领先指标尚未好转，价格松动反映企业对未来的谨慎预期。
• 风险提示：房地产政策严于预期可能进一步影响行业表现。

光伏玻璃市场

• 供需关系：10月以来供需关系边际走弱，库存由降转升，截至11月10日为20.5天，高于往年同期水平。
• 价格变化：2mm光伏玻璃价格自10月中旬起松动，累计下调1.5元/平（-7.6%）。
• 产能扩张：光伏玻璃产能同比增加33%，行业产销平衡更依赖于强劲需求。
• 潜在影响：组件价格回落和生产节奏加快可能导致潜在组件库存扩大，对市场影响可能成为2024年的关键变量。

风险提示

• 房地产政策严于预期
• 水泥行业竞合弱于预期
• 玻璃供给扩张强于预期

图表数据跟踪

• 水泥数据：全国PO42.5水泥均价、库容比、发货率、吨毛利走势、水泥产量及分省产量同比增速、水泥和熟料进口量、熟料进口到岸价、各区域水泥均价与库销比等。
• 浮法玻璃数据：全国浮法白玻平均价格、库存、在产产能、吨毛利测算、各区域浮法白玻价格及厂家库存。
• 光伏玻璃数据：全国3.2mm镀膜光伏玻璃平均价格、库存、在产产能、吨毛利测算。
• 宏观与产业链下游：商品房销售面积、房地产开发投资额、沥青与商品混凝土发货量、PVC型材与管材开工率、塔吊与挖掘机利用小时数、汽车与家电销量、GDP、CPI、PPI、社会融资规模、信贷存量、财政收支等。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

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