20220509-天风证券-中熔电气-301031.SZ-新能源占比提升_储能业务势头良好_3页_724kb

中熔电气（301031）总结

核心内容

中熔电气是一家专注于电力熔断器及相关产品的公司，近年来在新能源领域表现突出。2021年公司实现营业收入3.85亿元，同比增长70.14%，归母净利润0.8亿元，同比增长45.30%。2022年第一季度，营业收入同比增长105%，归母净利润同比增长85.4%。尽管公司在2021年实现了快速增长，但综合毛利率和净利率有所下降。

主要观点

• 新能源业务占比提升：2021年新能源业务（包括新能源汽车和风光发电及储能）占公司总收入的85%，其中新能源汽车业务占比52.01%，同比增长88.97%；风光发电及储能业务占比33.26%，同比增长93.43%。
• 储能业务发展迅速：储能业务作为新能源的重要组成部分，展现出强劲的增长势头，预计未来几年将为公司带来较大弹性。
• 海外拓展与产品迭代：公司有望通过海外客户份额提升和高电压、大电流产品的持续迭代，进一步扩大市场份额。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022年和2023年归母净利润分别为1.7亿元和2.8亿元，当前估值分别为40倍和24倍市盈率。

关键信息

财务表现

• 2021年财务摘要：

  • 营业收入：3.85亿元，同比增长70.14%
  • 归母净利润：0.8亿元，同比增长45.30%
  • 扣非净利润：0.68亿元，同比增长45%
  • 综合毛利率：40.64%，同比下降4.55pct
  • 综合净利率：20.91%，同比下降3.6pct
  • 经营活动现金流量：0.25亿元，同比增长11%

• 2022Q1财务摘要：

  • 营业收入：1.46亿元，同比增长105%
  • 归母净利润：0.33亿元，同比增长85.4%
  • 扣非净利润：0.31亿元，同比增长92%
  • 综合毛利率：39.2%，同比下降4.3pct
  • 净利率：22.8%，同比下降2.4pct
  • 经营活动现金净流量：-0.11亿元

财务预测

成长能力

• 营业收入增长率：2021年为70.14%，预计2022年为88.36%，2023年为67.59%，2024年为62.14%
• 营业利润增长率：2021年为46.47%，预计2022年为125.04%，2023年为68.54%，2024年为67.63%

获利能力

• 毛利率：2021年为40.64%，预计2022年为42.47%，2023年为41.08%，2024年为40.41%
• 净利率：2021年为20.91%，预计2022年为23.51%，2023年为23.07%，2024年为23.50%
• ROE：2021年为11.13%，预计2022年为19.07%，2023年为23.88%，2024年为28.28%

偿债能力

• 资产负债率：2021年为25.88%，预计2022年为43.83%，2023年为49.70%，2024年为55.41%
• 净负债率：2021年为-10.62%，预计2022年为23.05%，2023年为25.07%，2024年为42.98%

营运能力

• 应收账款周转率：2021年为1.52，预计2022年为1.40，2023年为1.41，2024年为1.44
• 存货周转率：2021年为4.63，预计2022年为5.08，2023年为4.81，2024年为4.76
• 总资产周转率：2021年为0.57，预计2022年为0.56，2023年为0.62，2024年为0.66

费用情况

• 研发费用：2021年为0.28亿元，研发费用率7.2%，同比提升0.7pct
• 管理费用：2021年为0.24亿元，管理费用率6.3%，同比提升0.9pct
• 费用增加原因：主要由于员工数量增加（同增32%）及人均薪酬上升（同增33%）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨不及预期
• 新能源需求增速不及预期
• 海外市场开拓不及预期

公司基本信息

• A股总股本：66.28百万股
• 流通A股股本：16.57百万股
• A股总市值：6,789.46百万元
• 流通A股市值：1,697.43百万元
• 每股净资产：10.91元
• 资产负债率：25.88%
• 当前价格：102.44元

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 预期相对收益：20%以上

股价走势

• 股价走势图见附件图片（注：图片未提供，仅描述）

相关报告

• 《中熔电气-首次覆盖报告：电力熔断器龙头，ASP+品类双升打开成长天花板》（2021-08-03）

作者信息

• 分析师：孙潇雅
• 执业证书编号：S1110520080009
• 邮箱：sunxiaoya@tfzq.com