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美联储利率政策存分歧，沪铜或震荡运行

核心内容概述

本报告由华龙期货投资咨询部发布，主要分析了当前铜市场的宏观与基本面情况，并对后市走势进行了展望。报告指出，美联储内部对利率政策存在分歧，加息预期虽有所下降但仍存，同时美国10年期国债收益率攀升至4.75%，对风险资产估值形成压制。中国7月工业增加值同比增长4.5%，但固定资产投资累计同比降幅扩大至6.7%，显示经济复苏动能偏弱。铜矿供应紧张，TC指数持续下降，精废铜价差快速上升并维持高位。库存方面，COMEX铜库存创历史新高，LME和沪铜库存则处于中性水平。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 美联储政策分歧：7月会议纪要显示加息预期有所下降，但尚未完全消散，市场仍存在不确定性。
• 美债收益率上升：10年期美债收益率攀升至4.75%，对风险资产估值形成压制，可能抑制铜价上涨。
• 中国经济数据：7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，但固定资产投资累计同比降幅扩大至6.7%，显示经济复苏乏力。
• 铜矿供应紧张：秘鲁拉斯班巴斯铜矿因事故暂停运营，智利Caserones铜矿受天气影响下调产量指引，导致铜矿供应持续紧张，TC指数继续下降。

2. 基本面分析

• 中国铜产量：7月月度精炼铜产量为128.5万吨，同比上升1.3%，但环比略有下降，产量维持在较高水平。
• 精废铜价差：精废铜价差快速上升并维持高位，反映废铜供应紧张或精铜需求强劲。
• 铜材需求：铜材产量同比下降，铜杆产能利用率维持低位，显示下游需求偏弱。
• 新兴领域需求：新能源汽车出口、AI数据中心等新兴领域需求预期较强，或对铜价形成支撑。
• 库存变化：COMEX铜库存较年初增长超40%，达到历史最高水平；LME铜库存从底部回升，维持在中性水平；沪铜库存小幅上升，处于近年来适中水平。

关键信息

一、行情复盘

• 上周沪铜期货主力合约CU2609价格震荡运行，价格范围在106520元/吨至109780元/吨之间。
• 价格波动较小，市场情绪偏谨慎。

二、宏观面

• 美国经济：美联储内部分歧加剧，加息预期下降但未消散；10年期美债收益率攀升，压制风险资产。
• 中国经济：固定资产投资累计同比降幅扩大，工业增加值增长放缓，部分行业如有色金属冶炼和压延加工业下降。

三、供需情况

• 产量：中国铜产量维持高位，但环比略有下降。
• 价差：精废铜价差快速上升，维持在较高水平，反映供需结构变化。
• 库存：全球铜库存总体处于中性或偏高水平，COMEX库存创新高，LME和沪铜库存处于适中水平。

后市展望

• 铜价走势：预计铜价将以震荡为主，短期内缺乏明显趋势。
• 套利机会：市场套利机会有限，投资者需谨慎操作。
• 期权策略：建议投资者对期权合约采取观望态度，等待市场进一步明朗。

风险提示

• 美联储政策变化：若政策超预期调整，可能对铜价产生较大影响。
• 经济数据波动：国内外经济数据变化可能对铜市场造成冲击。
• 铜供需变化：铜矿供应紧张及铜材需求疲软可能影响铜价走势。

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