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议息会议之后，关注国会谈判进展总结

核心内容

2021年9月23日美联储议息会议公布了渐进式减码QE的路径，强调疫情对经济前景的风险，坚持将加息与减码QE切割，维持宽松立场。尽管会议决议基本符合预期，但后续美债走势仍需关注国会围绕债务问题的谈判进展。

9月24日，民主党党内已就任何形式的预算调整方案达成框架协议，推动美债收益率上行约10BP至1.40%左右。该消息表明民主党内部矛盾已实质性协调，为解决债务问题提供了信心。债务违约的X DAY可能在10月末到来，若谈判顺利，美债将恢复发行，吸收过剩流动性，温和推升收益率。

主要观点

• 联储政策立场：联储强调通胀和就业目标的进展，但依然将加息与减码QE分开，维持宽松政策。
• 美债走势影响因素：美债的走势主要取决于国会债务问题的解决，而非联储政策。
• 两党博弈背景：拜登的基建计划与债务上限谈判实质上是两党为争取中期选举政治资本进行的博弈。
• 民主党策略：民主党通过将《两党建建协议》与《预算和解法案》捆绑，协调党内分歧，限制共和党。
• 共和党策略：共和党通过支持《两党建建协议》换取预算和解程序的底牌，同时试图削弱民主党的政治优势。

关键信息

• 预算和解程序：预算和解程序允许民主党在参议院以简单多数通过法案，为基建计划和债务问题解决提供了制度支持。
• X DAY：联邦政府债务违约的截止日期可能在10月末到来，若未解决债务上限问题，政府可能面临技术性违约。
• 债务上限谈判进展：民主党已就预算调整方案达成框架协议，但债务上限问题尚未有实质性进展。
• 可能的谈判结果：
  • 乐观情形：两党合作暂停债务上限，可能性较小。
  • 中性情形1：X DAY前通过，可能性中等。
  • 中性情形2：民主党通过预算和解程序提高债务上限，可能性较高。
  • 悲观情形：X DAY后政府违约，可能性小。
  • 潜在情形：拜登援引第14修正案无视债务上限，可能性极小。
• 美债对国内债市影响：若债务问题解决不善，可能对美债造成下行风险，但对国内债市影响有限。

后续发展对中美债市的影响

• 2011年债务危机：美债收益率大幅下行，但随后因经济下行和联储宽松政策而回升。
• 2013年债务危机：美债收益率小幅下行，但影响有限，因经济基本面较好。
• 2015-2019年暂停债务上限：四次暂停债务上限，未引发严重危机，但谈判过程复杂，通常在X DAY临近时达成协议。
• 当前美债走势：美债收益率在1.3%-1.5%区间震荡，若谈判顺利，可能温和上行。

风险提示

• 谈判超预期：若国会谈判进程超预期，可能对美债收益率造成冲击。
• 经济增长超预期：若美国经济增长超预期，可能削弱债务问题对市场的冲击。
• 宏观政策调整：联储政策调整可能影响美债走势。
• 民意转变：若民意出现重大转变，可能影响两党谈判进程和结果。

附录要点

• 预算和解程序：允许民主党以简单多数通过法案，为解决债务问题提供了制度支持。
• 债务违约与X DAY：X DAY是债务违约的截止日期，若未解决债务上限问题，政府可能面临违约。
• 临时预算法案：为避免政府关门，提供国会谈判时间，若未通过，可能影响政府运作。
• 《两党建建协议》与《预算和解法案》：前者包含1万亿美元的基建投资，后者涵盖3.5万亿美元的支出计划。

总结

9月议息会议后，美债走势主要取决于国会债务问题的解决。民主党已协调党内分歧，为解决债务上限问题做好准备。若谈判顺利，美债收益率可能温和上行，对国内债市影响有限。若谈判不善，可能导致美债短期下行，但整体对国内债市影响有限。市场应持续关注国会谈判进展及可能的政策调整。