20130718-华泰证券-南京银行-601009.SH-业务重点契合转型方向_21页_1mb

南京银行（601009）深度研究报告总结

核心内容

南京银行（601009）作为一家城商行，其发展战略和业务模式契合银行业未来转型方向，尤其在小微企业金融服务和资金业务方面具有显著优势。报告指出，南京银行的业务重点在于“中小企业银行”的差异化战略，强调资本节约型内涵式发展，同时在利率市场化背景下，其净息差下行压力小于行业平均水平。公司通过审慎贷款分类和充足的拨备计提，有效控制资产质量，保障盈利稳定性。

主要观点

• 差异化战略：南京银行专注于服务中小企业，通过“鑫活力”、“鑫智力”、“鑫动文化”、“微鑫项目”等品牌构建多层次的小微企业金融服务模式，截至2012年末，小企业贷款余额达354.54亿元，占贷款总额的28%，处于上市银行前列。

• 资金业务优势：公司资金业务占比超50%，在上市银行中排名第一，贡献了46.71%的利息收入，非息收入占比达15.57%，凸显其在债券市场中的特色竞争优势。公司对利率市场化的适应能力强，净息差下行压力小于同业。

• 资产质量控制：南京银行的逾期贷款占不良贷款与关注类贷款总和的比例仅为27.91%，远低于行业均值51.04%。公司拨贷比达标，拨备计提充足，有助于缓释不良对业绩的冲击。

• 盈利预测与估值：预计2013年、2014年、2015年的EPS分别为1.55元、1.76元和2.01元，给予公司2013年6倍PE和1.2倍PB的估值，对应目标价格区间为9.3~11.3元，维持“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 当前价格：8.07元
• 合理价格区间：9.3~11.3元
• 总股本：2,968.93百万
• 流通A股：2968.93百万
• 总市值：25,681.27百万
• 总资产：390,518.68百万
• 每股净资产：8.74元

资产配置

• 生息资产结构：截至2013年一季度，债券资产占比达26.89%，同业资产占比23.8%，资金业务占比50.69%。
• 资本水平：2013年一季度末核心资本充足率为11.02%，资本充足率为13.67%，均处于上市银行前列。
• 风险加权资产（RWA）增速：2013年一季度末RWA增速为10.5%，ROE为18.9%，显示公司走资本节约型发展道路。

风险提示

• 不良贷款反弹超预期
• 债券市场波动可能对公司投资收益、公允价值变动损益及营业收入造成冲击

盈利预测

业务重点与转型方向

差异化战略

• 南京银行坚持“中小企业银行”战略，通过多种金融产品满足不同阶段和类型小企业的融资需求。
• 公司在科技金融服务方面尤为突出，设立科技支行，提供专门信贷服务，支持科技型中小企业发展。

资金业务

• 资金业务是公司盈利的重要来源，2012年贡献近半利息收入，非息收入占比高企，反映其在债券市场中的竞争力。
• 公司在债券投资、同业资产配置等方面表现优异，资产结构合理，有利于抵御利率市场化冲击。

资产质量

• 通过审慎贷款分类和充足的拨备计提，公司有效控制不良贷款增长，资产质量优于行业平均水平。
• 逾期贷款占不良贷款与关注类贷款总和的比例仅为27.91%，显示贷款分类管理严格，风险控制能力强。

风险与挑战

• 不良贷款风险：虽然不良贷款温和反弹，但若不良率大幅上升，将对盈利造成影响。
• 债券市场波动：公司投资收益和公允价值变动损益受债券市场波动影响，可能对营业收入构成冲击。
• 利率市场化：尽管公司资金业务占比高，但未来利率市场化可能对净息差造成一定压力。

总结

南京银行凭借其在小微企业金融服务和资金业务方面的优势，以及审慎的资产管理和资本节约型发展模式，展现出较强的竞争力和盈利能力。在利率市场化和金融脱媒背景下，公司转型成功，有望享受更高的估值溢价。尽管存在不良贷款反弹和债券市场波动等风险，但公司具备较强的应对能力，预计未来三年盈利增长稳定，估值合理，维持“增持”评级。