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深圳机场 (000089.SZ) 2021年报点评总结

核心内容

深圳机场在2021年实现营业收入约33.1亿元，同比增长10.3%。但受疫情影响，公司当年归母净亏损约0.34亿元，扣非归母净亏损约0.75亿元，显示航空主业盈利能力承压。尽管如此，公司仍拟派发现金股利0.03元/股，合计约0.62亿元。

主要观点

• 航空主业收入增长但利润下滑
  机场收费减免政策在2021年结束，导致航空主业收入同比增长9.2%至约22.7亿元。然而，由于成本刚性上升及经营租赁进表，公司2021年航空主业毛利率为-17.9%，同比下降1.3个百分点。财务费用大幅增加至1.26亿元，使公司2021年营业利润转为亏损。

• 候机楼商业租赁收入增长
  公司候机楼商业租赁收入同比增长6.8%至约3.5亿元，航空增值服务业务实现营业利润约2.1亿元。但深圳市政府2022年3月推出的“纾困解难”措施预计减少公司2022年约1亿元营业收入。

• 产能持续投放，推动机场升级
  深圳机场卫星厅于2021年12月7日正式启用，与T3航站楼共同满足每年5200万人次的保障需求。公司还提升了高峰小时容量至60架次，并持续推进第三跑道建设及T1、T2航站楼改造，助力其向“双枢纽”目标发展。

• 盈利预测与估值调整
  鉴于新冠疫情持续时间超出预期，公司2022-2023年净利润预测分别下调至-0.39亿元、+3.5亿元（原为+3.3亿元、+6.2亿元），新增2024年净利润预测为5.9亿元。基于基本面改善，公司维持“增持”评级。2024年预测P/E为24倍，P/B为1.1倍，EV/EBITDA为10.7倍。

• 财务表现
  2021年公司资产负债率上升至55%，流动比率和速动比率分别达1.11和1.11，显示短期偿债能力较强。但经营性现金流和净利润波动较大，2021年经营活动现金流为990亿元，而净利润为-34亿元，显示公司盈利能力尚未恢复。

关键信息

营收与利润表现

• 2021年营收：约33.1亿元，同比增长10.3%。
• 2021年净利润：-34亿元，同比由盈转亏。
• 2021年归母净利润：-34亿元，同比下降223%。
• 2022年预测净利润：-39亿元，2023年预测为+349亿元，2024年预测为+588亿元。

航空主业表现

• 旅客吞吐量：2021年约3,636万人次，同比下降4.1%，其中国际、地区旅客吞吐量分别下降85.0%和100%。
• 航班起降架次：2021年约31.8万架次，同比下降0.8%。
• 航空主业毛利率：-17.9%，同比下降1.3个百分点。
• 航空主业营业成本：同比增长10.4%，主要因经营租赁进表及卫星厅转固。

增值服务表现

• 候机楼商业租赁收入：约3.5亿元，同比增长6.8%。
• 航空增值服务营业利润：约2.1亿元。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• EPS预测：2021年-0.02元，2022年-0.02元，2023年0.17元，2024年0.29元。
• ROE预测：2021年-0.3%，2023年2.9%，2024年4.7%。

风险提示

• 新冠疫情持续时间超出市场预期。
• 宏观经济大幅下滑可能影响行业需求。
• 中美贸易摩擦可能引发人民币汇率波动。
• 原油价格大幅上涨可能增加运营成本。

股价表现

• 当前价：7.01元。
• 一年最低/最高：6.47元/8.93元。
• 近3月换手率：43.39%。

公司基本面

• 总股本：20.51亿股。
• 总市值：143.76亿元。
• 股息率预测：2024年为1.1%。

估值指标

• 2021年PE：-（未提供）。
• 2024年PE：24倍。
• 2024年PB：1.1倍。
• 2024年EV/EBITDA：10.7倍。

结论

深圳机场在2021年受到疫情严重影响，航空主业利润大幅下滑。然而，随着疫情逐步控制及公司持续扩大产能，未来盈利能力有望回升。公司维持“增持”评级，预计2024年净利润将显著增长，估值指标逐步优化，但短期内仍需关注疫情反复及宏观经济波动带来的风险。