汽车及汽车零部件行业深度研究：座椅千亿市场空间，多环节将诞生国产龙头-20230816-国金证券-21页_1mb

汽车及汽车零部件行业研究总结

核心内容

市场空间与趋势

• 汽车座椅单车价值量在4000元以上，占整车成本3%-5%。
• 预计2026年国内座椅市场空间将达到1500亿元。
• 随着消费升级，座椅功能日益丰富，单车价值量持续提升，高端车型带动高端座椅需求。
• 乘用车座椅单价从2018年的4600元开始测算，每年因功能丰富增加，预计单车价值量年增长3%。

国产替代趋势

• 全球汽车座椅行业CR5约78%，国内CR5约70%，被外资企业垄断。
• 国产替代空间广阔，主要由供应链开发、企业技术突破、车企降本需求和车型迭代推动。

主要观点

1. 客户壁垒

• 汽车座椅客户关系稳固，开发周期长，更换供应商风险较大。
• 海外供应商通过持股控股、合资建厂等方式与主机厂绑定，国内企业难以打破。
• 自主品牌和新能源车企崛起，为国内供应商提供切入机会。

2. 成本壁垒

• 新能源车企及自主品牌盈利能力较弱，对零部件成本敏感。
• 国内企业人工成本明显低于国外企业，具备成本优势。
• 随着规模扩大，国内企业有望进一步降低采购成本并提升利润率。

3. 技术壁垒

• 汽车座椅作为重要被动安全件，需满足严格的法规及行业标准。
• 外资企业掌握较多核心技术，如滑轨、调角器等。
• 国内企业可通过收购技术团队或海外资产实现技术突破。

4. 服务壁垒

• 车型迭代加快，对供应商响应速度要求提高。
• 国内厂商管理结构扁平化，决策流程更高效，响应速度更快。

关键信息

产业链环节分析

1. 总成

• 价值量占比最大，是供应链中议价能力较强的环节。
• 总成厂商可自制较多零部件，如发泡、面套等。
• 建议关注继峰股份、天成自控。

2. 面料

• 单车价值量1000-2000元，部分高端车型可达3000元以上。
• 面料环节利润率较高，真皮产品尤为明显。
• 建议关注明新旭腾，其在真皮供应和超纤产品开发方面布局领先。

3. 骨架

• 骨架生产流程复杂，投资额大，但存在规模效应。
• 国内厂商有望受益于从仅供后排座椅到供前后排座椅的转变。
• 建议关注上海沿浦，其具备李尔背书效应，可顺利开拓新能源车企客户。

重点企业分析

继峰股份

• 收购德国格拉默，业务扩展至商用车和乘用车。
• 通过整合减亏，提高利润。
• 海外业务利润率有望提升。

天成自控

• 专注座椅业务，具备先发优势。
• 与多家主机厂合作，包括上汽、威马等。
• 2021年进入波音供应链，拓展航空座椅市场。

明新旭腾

• 真皮供应商，客户集中度高，主要配套一汽大众。
• 开发超纤产品，具备成本优势，未来有望提升市场份额。

上海沿浦

• 主营座椅骨架总成及冲压件业务，技术团队和生产设备优势明显。
• 与李尔等外资企业有良好合作，利于开拓新能源车企市场。

投资建议

• 总成：继峰股份、天成自控。
• 面料：明新旭腾。
• 骨架：上海沿浦。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 行业竞争激烈程度超预期。