汽车行业智能电动零部件核心赛道研究系列一：千亿座椅市场的国产替代之路徐徐开启-20231028-中邮证券-55页_2mb

智能电动零部件核心赛道研究系列一：千亿座椅市场的国产替代之路

核心内容概述

汽车座椅行业市场规模持续扩大，预计2026年将达到1300亿元，国产替代进程加速。随着消费升级和自主品牌崛起，汽车座椅成为主机厂推介的重要点，其价值量和市场规模不断增长。内资供应商凭借技术积累、成本优势和快速响应能力，正在逐步替代外资企业，成为行业增长的重要推动力。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 市场需求增长：汽车座椅作为消费者感知度高的零部件，是主机厂差异化竞争的重要着力点。预计2026年国内乘用车座椅市场规模近1300亿元。
• 功能升级：消费者对座椅加热、通风、记忆、按摩等功能关注度高，预计2025年加热、记忆、通风、按摩功能渗透率分别达到10.1%、6.7%、3.7%、1.5%。
• 轻量化与智能化趋势：轻量化与电动化趋势吻合，智能化与舒适性满足消费者个性化需求。

2. 国产替代机遇

• 内资优势明显：内资供应商在技术、成本及响应能力上具备显著优势，随着自主主机厂崛起，国产替代加速。
• 供应链重塑：外资在行业主导地位，但内资企业通过垂直整合和智能制造逐步提升市场份额。

3. 主要企业分析

上海沿浦

• 核心优势：深度绑定东风李尔，为关键客户独家供应座椅骨架，具备显著的成本与规模优势。
• 产能布局：在多个城市设立生产基地，快速响应客户需求。
• 业绩表现：2022年营收同比增长36%，2023年Q1/Q2营收分别同比增长18.5%和53.6%。盈利水平在H2有望进一步修复，毛利率和净利率显著回升。
• 投资建议：预计2023/2024/2025年营收分别为17.81/27.67/34.15亿元，归母净利润分别为1.21/2.14/3.01亿元，当前市值对应PE为37/21/15倍，给予“买入”评级。

明新旭腾

• 真皮业务：主要客户为一汽大众，但近年受销量下滑影响，业务承压。公司正积极拓展新势力客户。
• 超纤革业务：作为第二增长曲线，公司布局超纤材料，具备环保与成本优势，预计未来将成为主要收入来源。
• 产能扩张：2023年规划超纤总产能达1000万平，未来将提升超纤业务占比。
• 投资建议：预计2023/2024/2025年营收分别为11.33/15.61/19.41亿元，归母净利润分别为1.56/2.46/3.44亿元，当前市值对应PE为28/17/13倍，给予“买入”评级。

继峰股份

• 产品线广泛：覆盖乘用车与商用车座椅、内饰件等，客户包括奥迪、宝马、大众、丰田、比亚迪等。
• 业绩增长：2022年营收增长6.74%，2023H1增长23.76%，扭亏为盈。
• 盈利修复：毛利率和净利率逐步回升，预计2023H1盈利水平持续向好。
• 投资建议：公司具备长坡厚雪的业务模式，未来增长潜力大。

岱美股份

• 全球遮阳板龙头：遮阳板业务贡献主要收入，2022年营收达51.46亿元，预计2026年全球市场规模达94亿元。
• 顶棚系统集成：顶棚中央控制系统业务快速增长，2022年营收达4.16亿元，同比增长109%。
• 产能扩张：公司正推进海外及国内产能建设，规划总投资达11.48亿元。
• 投资建议：公司客户群广泛，业务增长潜力大。

天成自控

• 商用车座椅龙头：深耕商用车座椅多年，乘用车座椅业务逐步拓展。
• 产品优势：座椅骨架采用轻量化金属材料，调角器具备高强、轻质、小型化特点，发泡与面套产品兼具舒适性与安全性。
• 盈利修复：2023H1毛利率为21.40%，净利率为1.91%，盈利水平有望企稳回升。
• 投资建议：预计乘用车座椅业务营收将持续增长，盈利水平逐步修复。

投资建议

• 行业整体：看好自主座椅相关供应商崛起，国产替代趋势明确。
• 个股推荐：上海沿浦、明新旭腾、继峰股份、岱美股份等企业具备较强竞争力，未来增长可期。

风险提示

1. 乘用车销量不及预期；
2. 原材料价格波动影响盈利水平；
3. 外部环境变化影响汽车市场整体需求。

分析师信息

• 首席分析师：白宇
• SAC编号：S1340523040001
• 邮箱：baiyu@cnpsec.com

免责声明

本报告由中邮证券发布，内容基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能根据市场变化调整，不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。未经授权，禁止翻版、修改、节选、复制、发布或改编本报告内容。