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名创优品（09896.HK）总结

核心内容概述

名创优品（09896.HK）于2026年8月28日披露了截至2026年6月30日的季度及中期业绩，展示了公司在国内外市场的表现及未来展望。公司持续推动自有IP战略、门店升级及优化海外经营质量，同时加大股东回报力度，维持“买入”评级。

主要观点

国内市场表现

• 收入增长：2Q26国内收入同比增长22.9%，1H26同比增长26.2%，主要得益于门店扩张和中个位数同店增长。
• 门店扩张：2Q26国内门店净增72家，累计净增97家，达4665家。
• 同店增长：1H26同店GMV实现中个位数增长，显示市场韧性。
• 门店升级：通过MINISO SPACE、MINISO LAND、MINISO FRIENDS及SUPER MINISO等新型店态深化大店及IP战略。
• 会员增长：国内会员数量同比增长31.0%，达约1.3亿人，会员销售贡献率为77.4%。
• 未来展望：预计2026年国内同店增长将维持低个位数。

海外市场表现

• 收入增长放缓：2Q26海外收入同比增长9.1%，较1Q26的21.9%明显放缓；1H26海外收入同比增长14.9%，但同店GMV低个位数下降。
• 门店扩张：2Q26海外门店净增27家，累计净增61家，达3644家。
• 区域表现：
  • 北美、拉美及其他地区同店实现中个位数增长。
  • 亚洲（中国除外）和欧洲同店出现高个位数或中个位数下滑。
• 未来展望：海外业务将由规模扩张转向经营质量优化。

TOP TOY业务

• 收入增长：2Q26 TOP TOY收入同比增长17%，达4.7亿元。
• 市场拓展：正式进军美国及中国台湾市场，期末门店数达365家，上半年净增31家。

自有IP表现

• YOYO IP：推出一年的YOYO IP在2026年6月和7月单月销售额均突破1亿元。
• 跨界合作：完成与世界级IP的首次跨界合作，逐步发展为能与国际IP平等互动、共同创作的IP资产。

关键信息

股东回报

• 股份回购：1H26公司动用5.18亿元进行股份回购，占2025年全年回购金额的90%以上。
• 回购计划：2026年6月，董事会批准最高20亿港元的股份回购计划，并推出自动回购机制。
• 回报总额：1H26通过现金股息和股份回购共向股东返还13.1亿元，相当于同期经调整净利润的121%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为246/274/299亿元。
• 净利润预测：经调整净利润分别为25.9/29.5/33.0亿元。
• 核心优势：公司持续优化各业态、产品、供应链，海内外门店拓展逐步兑现，同时通过渠道、商品、IP及会员建设提升竞争力。

财务表现

• 营业收入：2026年预计同比增长14.9%，2027年预计增长11.0%，2028年预计增长9.3%。
• 经调整净利润：2026年预计同比下降9.4%，2027年预计增长13.6%，2028年预计增长12.1%。
• 经调整净利率：2026年预计为10.5%，2027年预计为10.8%，2028年预计为11.0%。
• 经调整ROE：2026年预计为24.1%，2027年预计为25.5%，2028年预计为25.6%。
• 资产负债率：2026年预计为63.2%，2027年预计为62.1%，2028年预计为59.7%。
• 净负债比率：2026年预计为38.8%，2027年预计为36.8%，2028年预计为30.9%。
• 经调整P/E：2026年预计为8.6倍，2027年预计为7.6倍，2028年预计为6.8倍。
• P/B：2026年预计为2.1倍，2027年预计为1.8倍，2028年预计为1.7倍。
• P/S：2026年预计为0.9倍，2027年预计为0.8倍，2028年预计为0.7倍。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力造成压力。
• 业态扩展不及预期：新型店态或产品迭代可能未能达到预期效果。
• 宏观消费疲软：整体消费环境变化可能影响公司业绩。

股票信息

• 收盘价（2026年8月28日）：21.24港元
• 总市值：25,786.24百万港元
• 总股本：1,214.04百万股
• 自由流通股比例：98.48%
• 30日日均成交量：4.01百万股

估值与财务比率

分析师声明

• 分析师：李宏科、张冰清
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525110002
• 邮箱：lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。

财务报表摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务比率

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