镍和不锈钢期货四季度行情展望：需求弱复苏，矛盾聚焦供应端-20231008-广发期货-46页_2mb

镍和不锈钢四季度行情展望总结

核心内容

本报告分析了镍和不锈钢在四季度的行情展望，重点关注供需格局、库存变化、原料价格、宏观因素及市场情绪等方面。镍和不锈钢的走势均受到供需矛盾、原料价格波动、宏观环境变化及市场预期的影响。

镍行情展望

主要观点

• 供需矛盾：镍的主要逻辑在于供应端的新增产能放量和需求端的弱复苏。当前纯镍供需趋松，内外库存拐点显现，但矿端扰动持续，存在隐忧。
• 多头逻辑：纯镍绝对库存不高，若宏观预期好转，向上弹性大。年内镍矿资源偏紧，导致镍中间品和镍铁原料供应担忧，整体镍元素价格重心上移。
• 空头逻辑：能源价格上涨和美联储加息预期反复，美元指数偏强，抑制需求。纯镍供应放量和趋势性累库，令镍价上方承压。
• 行情展望：按区间震荡思路对待，短期偏空，不宜过早入场左侧抄底；待供需矛盾缓解后，矿端季节性偏紧，钢价有望企稳回升，择机逢低多。

关键信息

• 关注点：盘面宏观交易节奏、汇率走势、纯镍产能放量情况、硫酸镍价格走势、镍矿供应情况。
• 风险因素：地缘政治因素超预期、宏观超预期好转、资源优势国镍政策超预期变动。

不锈钢行情展望

主要观点

• 供需矛盾：不锈钢产能过剩压制上方空间，生产成本形成下方支撑，阶段性矛盾集聚带来多空机会。四季度或由“库存超季节性累积+钢厂减产负反馈至原料”转向“中下游库存回落至正常水平+原料偏紧现实强化，预期扭转带来价格触底反弹”。
• 行情展望：四季度不锈钢大概率要经历一段时间“减产负反馈+消化高库存”的弱势震荡行情，后库存矛盾缓解后，原料季节性上涨或带来新一轮上涨行情，但整体仍是区间震荡格局。

关键信息

• 关注点：库存变化、原料价格走势。
• 风险因素：海外衰退超预期、国内经济复苏不及预期、原料超预期坍塌。

镍供需和库存分析

• 国内精炼镍产量：持续增长，电解镍进口量亦有增加。
• 表观消费量：持稳，但存在季节性波动。
• 新增产能：青山、华友、中伟等企业新增产能逐步投产，预计2023年四季度产能放量。
• 库存情况：纯镍社会库存和仓单处于季节性高位，需要钢厂减产来消化库存矛盾。
• 原料影响：印尼镍矿政策扰动、菲律宾雨季影响镍矿供应，导致镍铁价格承压运行。

不锈钢供需和库存分析

• 粗钢产量：8月创新高，9月因行情欠佳或导致高排产难兑现，10月减产规模扩大。
• 库存情况：社会库存和期货库存处于季节性高位，需通过减产和需求回升来消化。
• 原料影响：镍矿和铬矿价格坚挺，成本支撑明显，但需求证伪导致库存超季节性累积。
• 市场情绪：不锈钢价格在三季度呈现震荡走势，受宏观和原料因素影响较大。

估值和持仓分析

• 镍价估值：镍价处于中性估值水平，基差弱势，波动率降低。
• 持仓分析：LME镍投资基金净多头持仓有所变化，显示市场情绪波动。
• 成本支撑：镍盐生产企业成本坚挺，但高价难以传导至下游，导致利润倒挂。
• 硫酸镍价格：8月价格微增，但9月因需求疲软和成本支撑，价格承压运行。

总结

镍和不锈钢在四季度均面临供需矛盾和宏观因素的双重影响。镍价预计区间震荡，短期偏空，需关注宏观交易节奏、汇率走势及产能放量情况。不锈钢则可能经历一段弱势震荡行情，随后在库存消化和原料偏紧的推动下触底反弹。整体来看，四季度市场需谨慎对待，关注库存变化、原料价格波动及政策动向。