军工行业深度研究：航空新材料，具乘数效应，受益新型号放量-20200607-国金证券-26页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心总结

核心内容概述

本报告聚焦于航空新材料在军工与民用航空领域的应用和发展前景，重点分析了高性能材料对航空工业升级的重要意义，以及其在军机与民机中的需求增长潜力。同时，报告对相关企业进行了梳理，并提供了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 高性能材料是航空工业升级的技术基础，具备乘数效应与高附加值特性

• 高性能材料是航空产品更新换代的技术基础，具有“一代材料，一代飞机”的特点。
• 钛合金、复合材料、高温合金等材料在航空工业中应用广泛，且具有较高的性能和附加值。
• 军用级高性能材料价格是民用级的15至20倍，仅占3%的用量却能贡献30%的市场价值。

2. 航空新材料将迎来确定性增长

• 未来三年，钛合金、复合材料与高温合金年均用量分别有望达273吨、137吨与137吨。
• 未来10-20年，三种主要新材料的年均用量预计为1968吨、2421吨与496吨。
• 从成长潜力来看，复合材料的年均用量有望实现18倍增长，钛合金为7倍，高温合金为4倍。

3. 高温合金与陶瓷基复合材料是航发升级的关键材料

• 高温合金是航空发动机提升推重比的基础材料，主要应用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘等热端部位。
• 陶瓷基复合材料因其耐高温性能，将成为航空发动机升级换代的核心材料。
• 发动机涡轮前进口温度可高达约2300℃，对耐高温材料的需求尤为突出。

4. 军工领域进入壁垒高，格局明朗，优质公司逐步打开海外市场

• 军用新材料的研制属于军事机密，国际上存在严格限制，因此我国主要依赖国内企业的自主研发。
• 具备军用资质的企业包括宝钛股份、光威复材、钢研高纳、火炬电子、西部超导等。
• 部分企业已开始拓展国际市场，如宝钛股份与光威复材已与国际飞机制造商和风电叶片制造商展开实质性合作。

投资建议

国内深耕航空新材料的优质公司

注：带为国金研究所预测，其他标的取Wind一致预期；市值取于2020.06.05*

重点推荐企业

• 光威复材：碳纤维龙头，军品与风电放量，与Vestas合作。
• 宝钛股份：钛材龙头，高端占比逐步提升，与国际民机制造商战略合作。
• 火炬电子：陶瓷基复合材料供应商。
• 钢研高纳：高温合金龙头。
• 西部超导：高端钛材与高温合金供应商。

风险提示

• 航空新型号上量不及预期。
• 原材料价格波动。
• 其他材料替代风险。
• 应收周转风险。

需求增长测算

未来三年与十年九倍增长预测

• 钛合金：未来三年年均用量273吨，未来十年九倍增长至1968吨。
• 复合材料：未来三年年均用量137吨，未来十年九倍增长至2421吨。
• 高温合金：未来三年年均用量137吨，未来十年九倍增长至496吨。

市场前景

• 随着我国航空工业加速升级，高性能材料在军机与民机中的应用比例将不断提升。
• 民航制造进入自主化新时期，未来20年将成为全球民用航空最大市场。
• 国产大飞机C919、CR929等项目将带动高性能材料需求的大幅增长。

图表与数据支持

• 图表1-42提供了材料分类、性能对比、市场用量预测、企业产能、毛利率等详细数据。
• 市场数据表明，我国航空工业的快速发展将为高性能材料带来广阔的应用前景。

结论

航空新材料在航空工业升级中扮演着至关重要的角色，其应用广泛且具有高附加值。随着我国航空工业的发展和军民机的不断更新换代，高性能材料的需求将持续增长，预计未来十年九倍增长。优质企业具备良好的成长弹性，有望在全球市场中占据一席之地。