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企业服务高速放量，商业化大幅提速总结

核心内容概览

公司于2026年8月26日发布2026年中报，显示出强劲的收入增长和盈利能力提升，同时在企业服务、API业务和全球化战略方面取得显著进展。

收入与利润表现

• 总收入：1.17亿美元，同比增长 283.1%
• 毛利：2,081万美元，同比增长 464.8%
• 净亏损：3.58亿美元，同比收窄 11.0%
• 经调整净亏损：2.93亿美元，同比扩大 111.2%

业务增长亮点

• 企业服务收入：7,393万美元，同比增长 703.1%
• AI原生产品收入：4,264万美元，同比增长 100.9%
• 企业/API业务：已成为第一大收入来源
• 海外及其他地区收入占比：达到 60.8%
• 毛利率：2026年上半年为 17.9%，同比提升 5.8个百分点

资金与研发投入

• 销售及营销开支：0.27亿美元，同比下降 17.9%
• 管理开支：0.3亿美元，同比上升 103.7%
• 行政开支费用率：从 48.8% 下降至 25.9%
• 研发开支：2.97亿美元，同比增长 138.8%
• 研发费用率：从 408.6% 下降至 254.7%

融资情况

• 配售：净募资约 94.44亿港元
• 可转换债券：发行本金 6.5亿美元，净募资约 64.33亿港元

主要观点

商业化与全球化提速

• 企业服务成为收入增长的主要驱动力，收入占比显著提升至 63.4%
• 海外及其他地区收入占比达到 60.8%，显示全球化战略取得成效
• AI原生产品与企业服务共同推动收入增长，显示多元化产品布局成功

盈利能力改善

• 毛利率显著提升，显示成本控制与产品价值提升
• 销售效率改善，营销开支下降，表明公司正在优化市场推广策略

技术进展与产品竞争力

• MiniMax H3 于2026年7月31日发布，具备通用全模态生成能力
• 支持文本、图像、视频、声音的统一理解与多模态内容生成
• 2K分辨率下每秒价格仅为主流模型的 1/3，768P下为 1/2，展现商业化性价比优势

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年分别为 4.44亿/10.44亿/19.56亿美元
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在 15%以上

风险提示

• 模型迭代不及预期
• 算力成本上升
• 行业竞争加剧

财务指标摘要

损益表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

资产负债表（单位：百万美元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在 15%以上

分析师信息

• 刘高畅（执业编号 S1130525120005）
• 李可夫（执业编号 S1130525120009）
• 联系邮箱：
  • liugaochang@gjzq.com.cn
  • likefu@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：303.000元