20260428-西南期货-专题研究报告_棉花供需预期良好_棉价中期仍然偏强_7页_551kb

全球棉花供需情况总结

核心内容

2026年4月，美国农业部（USDA）发布全球棉花供需报告，预计2025/26年度全球棉花产量为1.2187亿包，期末库存为7704万包。与3月预估相比，产量和库存均有所上升，供应端宽松格局有所强化，整体供需报告呈现中性略偏空的态势。市场关注的重点已转向新年度（2026/27）的种植情况，USDA将在5月份发布首份新年度供需报告。

主要观点

• 全球供需趋势：2025/26年度全球棉花供应相对宽松，但市场已部分消化利空，关注焦点转向2026/27年度供需变化。
• 产量与消费预测：USDA预测2026/27年度全球棉花总产为2526万吨，同比减少3.2%；消费量预计为2615万吨，同比增加1.2%；期末库存预计为1550万吨，同比减少5.2%。
• 库存消费比：全球棉花库存消费比从2023/24年度的64.9%小幅上升至2025/26年度的64.7%，表明库存水平相对稳定，但仍有去库存预期。

关键信息

美国棉花供需情况

• 2025/26年度产量：美国棉花产量预估为1392万包，环比持平，同比有所下降。
• 国内消费与出口：国内消费160万包，出口预估1220万包，总消耗量1360万包，期末库存440万包，库存消费比达32%。
• 种植意向：USDA预测2026/27年度美国棉花意向种植面积为964.0万英亩，同比增加3.9%，预计最终种植面积将在6月底公布。

国内棉花产业链情况

（一）国内棉花种植面积下降

• 2025/26年度供应：国内棉花总供应为1524万吨，包括期初库存616万吨、产量778万吨、进口130万吨。
• 2026/27年度产量预期：预计降至724万吨，同比减少7%。
• 种植面积：全国植棉意向面积4311.8万亩，同比下降3.8%，新疆意向面积3951.6万亩，同比下降3.4%，占比超91%。

（二）棉花库存情况

• 商业库存：截至3月底，棉花商业库存为491万吨，同比增加7万吨，累库幅度低于预期。
• 工业库存：纺织企业工业库存为90万吨，同比减少6万吨，处于中性水平。

（三）纺织厂纱线库存

• 纱线库存：截至4月底，纺织厂纱线库存31.8天，同比减少1.1天，总体库存处于中性水平。

（四）纺织服装出口情况

• 纱线及制品出口：2026年1-3月出口额为341.940亿美元，同比增长2.8%。
• 服装出口：2026年1-3月出口额为328.855亿美元，同比下降0.4%。
• 进口情况：2026年1-3月进口额为26.829亿美元，同比增长17.3%。

棉花内外价差

• 内外价差：截至2026年4月底，内外价差约2400元/吨，较前期4000元/吨水平快速收窄。
• 市场预期：国内外价差收窄表明国内棉花估值中性，预计中长期棉价偏强运行。

总结

• 全球趋势：2025/26年度全球棉花供需宽松，但市场预期2026/27年度将进入去库存周期。
• 国内情况：国内棉花产量可能因种植面积下降而减少，但库存维持高位，供需关系中性偏紧。
• 价差变化：内外价差快速收窄，国内估值中性，预计中长期棉价偏强。
• 政策关注：需关注若后期棉价大幅上涨后，国内抛储政策的变化。

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