20220527-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-1Q22财报点评_费用控制卓有成效至利润超预期_AI业务成长开拓未来空间_4页_719kb

百度集团-SW（9888.HK）1Q22财报点评总结

核心内容概述

本报告对百度集团-SW（9888.HK）2022年第一季度财报进行了详细分析，指出公司在费用控制和非在线营销业务方面表现优异，同时对智能驾驶业务的进展表示积极期待。分析师赵伟博对百度集团维持“买入”评级，认为其以AI为核心的非在线营销业务中长期潜力巨大，有望在疫情后带动公司整体增长。

主要观点

1. 财报表现

• 收入：1Q22实现收入284亿元，同比增长1%；百度核心收入214亿元，同比增长4%，超彭博一致预期3%。
• 利润：Non-GAAP营业利润达37亿元，利润率17.24%，较大幅度超彭博一致预期111%。
• 费用控制：百度核心销售及管理费用、研发费用分别低于彭博预期23%、13%，费用控制成效显著。

2. 广告业务表现

• 短期承压：百度核心在线营销业务收入157亿元，同比微降4%。受3月以来疫情的影响，旅游、招商加盟、健康等行业广告主投放意愿下降。
• 韧性表现：尽管承压，但公司相对分散的广告主行业分布增强了广告业务的韧性。
• 展望：预计二季度广告业务承压将环比更甚，但随着疫情恢复，广告业务有望回归稳健增长。

3. 智能云业务增长

• 收入增长：非在线营销业务收入57亿元，同比增长35%。其中，百度智能云收入39亿元，同比增长45%，成为AI业务增长的主要驱动力。
• 疫情影响：疫情在一定程度上影响了云服务业务的部署和拓客，导致收入确认延迟。
• 未来预期：随着疫情恢复，智能云业务有望实现收入增长与利润率提升。

4. 智能驾驶业务进展

• 订单增长：1Q22“萝卜快跑”获Robotaxi订单19.6万，开放运营城市增至10座。
• 商业化许可：已在11M21、2M22相继获得北京、重庆等地的商业化许可，主驾无人的公开道路运营许可及测试许可也已获得。
• 项目推进：ACE智能交通系统已落地41座城市，较去年同期增长显著。部署效率显著提升，如昆明官渡区智慧城市项目较丽江项目缩短部署时间50%。
• 集度进展：集度首款量产车启动车身模具铸造，正式进入整车量产制造准备阶段。首款汽车机器人概念车将于ROBODAY线上发布会发布，预计2023年交付。

5. 盈利预测

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为1304/1486/1603亿元，同比增长4.8%/14.0%/7.9%。
• 净利润预测：预计2022-2024年Non-GAAP归母净利润分别为76.75/131.02/198.33亿元，净利润率分别为7.1%/10.3%/14.4%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为2.78/4.74/7.17元。

6. 财务指标分析

• 估值指标：P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标均显示公司估值处于合理范围。
• 盈利能力：毛利率稳定在46%左右，净利润率逐步提升，预计2024年将达14.4%。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2022-2024年分别为33721/41597/42806百万元。
• 资产负债：资产负债率略有上升，但流动比率、速动比率、现金比率均保持较高水平，显示公司偿债能力较强。

关键信息

股票数据

• 当前价格：115.70港元
• 总股本：2,764.33百万股
• 流通港股：2,764.33百万股
• 52周内股价区间：100.00-199.40港元
• 总市值：319,833.30百万港元
• 每股净资产：94.64港元

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）
• 行业投资评级：未提及

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 非在线营销业务推进不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

结论

分析师赵伟博认为，百度集团以AI为核心驱动的非在线营销业务具有中长期增长潜力，而在线营销业务在疫情后有望恢复稳健增长，推动公司整体增长引擎顺利换挡，因此维持“买入”评级。公司费用控制成效显著，智能云和智能驾驶业务表现亮眼，预计未来三年收入和利润将稳步增长，具备良好投资价值。