行业配置：A股风险再配置，估值+业绩主导行业轮动-20180122-中原证券-11页-1mb

A股行业配置研究报告总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助完成，分析了2018年1月15日至1月22日期间A股市场走势、行业表现及配置建议。报告指出，A股市场整体呈现结构性分化，大盘蓝筹股表现强势，而中小盘股则相对疲软。市场风格偏向风险再配置，资金从前期涨幅较大的板块向低估值、业绩稳健的板块转移。

主要观点

• 市场表现：A股上周延续上涨趋势，但结构性分化显著，大盘蓝筹股如上证综指、沪深300、上证50等涨幅较好，而中小盘股如中证500、创业板指等表现不佳。万得全A指数小幅下跌，显示市场整体仍偏弱。

• 行业轮动：上周行业呈现二八分化，仅有6个中信一级行业上涨，其中银行、非银金融、房地产、建筑和餐饮旅游涨幅居前。资金明显向金融和地产板块倾斜，成交量和资金净流入数据表明市场风格正从前期热点板块向低估值板块转移。

• 资金流动：上周A股累计净流出资金1544亿元，环比流出规模扩大，尤其在沪深300和上证50等大盘股中体现明显。同时，两融余额连续12周超过万亿，显示资金风险偏好上升。

• 基本面分析：2017年四季度GDP增速良好，工业增加值和固定资产投资数据也显示经济平稳。但消费增速回落，尤其是可选消费板块，预计盈利增速将有所放缓，日常消费板块仍具潜力。

• 周期品走势：螺纹钢、焦煤等周期品价格高位震荡，反映政府对原材料价格的调控。发电集团煤炭库存下降，显示需求回升，利好煤炭产业链。原油价格受中东局势和美元指数影响波动较大，金价则受益于美元指数低迷。

• Hurst指数应用：Hurst指数被用于判断市场趋势与反转。上周Hurst指数升至0.68，表明市场仍处于趋势状态，行业配置建议偏向消费、金融和地产板块。

• 政策与行业动态：房地产政策持续发力，如南京加大租赁住房建设，海南控制房地产开发投资。新能源汽车和环保行业政策支持力度加大，预计相关板块将有较好表现。民航行业因手机使用政策放宽，迎来发展机遇。

关键信息总结

行业表现

• 领涨行业：银行（6.29%）、非银金融（5.37%）、房地产（2.85%）、建筑（2.02%）、餐饮旅游（1.45%）。
• 领跌行业：计算机（-4.99%）、电子元器件（-3.34%）、有色金属（-3.28%）、家电（-3.24%）、国防军工（-3.05%）。

市场趋势

• 趋势市：Hurst指数大于阈值（0.63）且上证指数十周均线向上，表明市场趋势延续。
• 配置建议：战略配置消费板块，短线配置周期板块及民航、新能源汽车、污染防治和地产等热点板块。

政策与经济影响

• 房地产政策：多地加大租赁住房建设，控制商品房销售规模。
• 新能源汽车：政策支持持续，2018年企业业绩有望增长。
• 环保行业：加大水污染和土壤污染治理，强化排污许可制度。

风险提示

• 回调风险：市场仍处于震荡格局，需警惕后市回调。
• 外部冲击：美国政府“关门”事件可能对全球市场形成冲击，进而影响A股。
• 行业波动：消费增速格局变化可能影响板块盈利预期，周期股短期仍有上攻可能。

行业配置建议

• 战略配置：消费板块（日常消费表现优于可选消费）。
• 短线配置：周期板块（如石油产业链、煤炭、钢铁等）及热点板块（如民航、新能源汽车、污染防治、地产）。
• 规避板块：前期涨幅较多的板块（如食品饮料、家电）。

风险提示

• 企业业绩表现不及预期。
• 发生重大风险事件。
• 美元指数波动及全球市场冲击。

图表与数据说明

• 图1：显示各主要指数成交量和成交额变化。
• 图2：显示主要板块资金净买入情况。
• 图3：显示两融余额周变化。
• 图4：显示央行货币净投放情况。
• 图5：显示中信一级行业涨跌幅。
• 图6：显示行业成交量和成交金额变化。
• 图7：显示行业资金净流入变化率。
• 图8：显示行业换手率变化。
• 图9：显示发电集团煤炭供需变化。
• 图10：显示不同规模焦化企业开工率变化。
• 图11：显示黄金和原油价格变化。
• 图12：显示部分周期品市场价格变化。
• 图13：显示人民币汇率和CFETS指数变化。
• 图14：显示美元指数与美债10年期收益率变化。
• 图15：显示Hurst指数行业配置回测效果。
• 图16：显示Hurst指数变化。

重要声明

• 本报告由中原证券制作，仅限专业投资者参考使用。
• 报告观点不构成投资建议，不保证投资收益。
• 报告内容不得擅自修改或删节，需注明来源。
• 报告中可能涉及利益冲突，投资者应自行判断。

总结

本报告基于市场走势、行业轮动、资金流动及政策动态，提出当前A股市场仍处于震荡格局，资金加快向低估值、业绩稳健的板块转移。建议投资者关注消费、金融和地产板块的中长期配置，同时短线布局周期板块及热点行业，警惕外部风险对市场的冲击。