20260403-中信证券-晨报_科技产业4月投资策略_5页_267kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文档为中信证券在2026年4月发布的投资策略报告，涵盖了科技、大类资产、公募REITs、PPI传导、创新药、社会服务等多个领域的市场分析与投资建议。

主要观点

1. 科技板块

算力紧缺：3月科技板块表现显示，算力仍处于紧缺状态，涨价已扩散至云服务、CPU等环节。
估值受压：受宏观扰动与地缘冲击影响，科技板块估值受到较大冲击。
一季报关注：4月进入业绩期，市场风险偏好收缩，建议关注一季报业绩超预期、估值合理的稳健品种。
高景气板块：AI算力基建相关板块（如网络接配及塔设、PCB、线缆、半导体设备、集成电路等）整体处于高景气状态，盈利同比增长超过50%。
配置建议：
- 国产半导体设备（受益于两存持续扩产）；
- 光模块、光纤光缆、PCB及上游、存储等被动元件环节（存在补涨逻辑）；
- 国产算力紧缺，关注字节链与昇腾链公司、超节点爆发的交换芯片、服务器代工等环节。

2. 大类资产

滞胀风险：市场期待的“TACO”预期可能只是滞胀交易的阶段性回摆，持续性有限。
滞胀交易机会：
- 美元高位运行；
- 农产品中期配置机会；
- 中国债券有望走出独立行情；
- 寻找对滞胀阶段性定价充分的资产。

3. 公募REITs

年报关注点：
- 多数公募REITs营业收入完成度在90%以上；
- 多数标的下调了未来价格和增速预期，叠加剩余年限缩短，底层资产估值回落；
- 部分保障房和消费基础设施REITs实现了底层资产评估价值增长；
- 投资者结构以机构为主，券商自营参与度最高，前十大流通份额占比超半数。

4. PPI传导

PPI上行：我国PPI增速连续3个月底部回升，中东冲突有望进一步加快上行节奏。
盈利传导：上游原材料凭借强定价权展现更高盈利弹性，中游制造表现分化。
重点推荐：建议关注受益于PPI上行的上游泛周期资源品与中国优势制造板块。

5. 创新药

数据催化期：2026年以来，中国创新药BD交易金额超预期增长，产业全球竞争力提升。
业绩释放：头部创新药企业有望迎来业绩释放，核心管线即将迎来重磅数据读出。
国际化加速：具有全球潜力的管线资产国际化有望加速兑现。
行业评级：维持“强于大市”评级。

6. 社会服务

弹性假期政策：2026年是中国弹性假期制度的元年，清明假期有望超预期。
出游预测：中性情景下清明3天出游人次约1.41亿（同比+11.8%），旅游花费约636亿元（同比+10.6%）。
政策预期：若秋假政策在下半年落地，政策覆盖人群将超全国义务教育在校生的50%，第四季度旅游旺季有望显著拉长，全年休闲旅游增速或超市场预期。
产业链受益逻辑：以人次扩张和行程时长延长为主，OTA平台和中高端连锁酒店受益更大。

关键信息

会议与活动

REITs资产周周谈（第1期）：2026年4月3日15:00
富瀚微2025年年报业绩交流会：2026年4月3日15:05
石大胜华2025年报业绩交流会：2026年4月3日16:00
中信证券第八季谈经论策论坛：2026年4月9日
主动量化：穿越周期的解决方案——信研讲堂·对话管理人（第七十一期）：2026年4月10日15:30
“一路同信”2026年债市策略会（嘉兴专场）：2026年4月15日
中信证券2026年上海“智启新征程”资本市场高峰大会：2026年5月6日-8日

近期重点报告回顾

包括从12月到3月的多份策略报告，涵盖市场趋势、定价权、AI催化、PPI传导、ETF表现等多个主题。

风险提示

科技板块

高估值股票回落；
宏观经济恢复不及预期；
产业政策不达预期；
企业核心技术、产品研发进展不及预期；
AI应用落地速度不及预期；
云厂商资本支出不及预期；
全球与国内疫情不确定性；
宏观经济增长乏力导致IT支出不达预期。

大类资产

国内稳增长政策力度不及预期；
美联储降息幅度超预期；
原油价格上涨幅度超预期；
国内货币政策宽松力度低于预期。

公募REITs

底层资产所在行业出现超预期政策；
国内经济基本面修复不及预期；
地缘政治因素等不确定性影响市场风险偏好；
REITs新发、扩募等政策超预期。

PPI传导

国内经济复苏或政策不及预期；
国内消费需求超预期下滑；
欧美经济超预期衰退；
中美科技贸易或金融领域摩擦加剧。

创新药

新药研发进度不及预期或失败；
新药审批进度不及预期或不通过；
新药上市后疗效和安全性不及预期；
产品商业化不及预期以及销售不利；
市场竞争格局变化；
医药政策超预期变化；
统计数据偏差风险。

社会服务

出行转化率低于预期；
宏观消费偏弱制约客单价；
春假政策折扣效应；
极端天气或突发公共卫生事件等不可抗力因素。

总结

文档整体聚焦于2026年4月的投资策略，涵盖科技、大类资产、公募REITs、PPI传导、创新药、社会服务等多个领域。核心观点包括：科技板块受算力紧缺和地缘扰动影响，建议关注一季报业绩超预期的稳健品种；大类资产面临滞胀风险，美元、农产品、中国债券及对滞胀定价充分的资产或有交易机会；公募REITs市场整体表现稳健，但需警惕政策和经济基本面变化；PPI上行背景下，建议关注上游资源品和中国优势制造；创新药产业进入数据催化期，头部企业及核心管线值得关注；社会服务板块受益于弹性假期政策，预计全年休闲旅游增速将超市场预期。整体建议投资者关注业绩与估值匹配的品种，并留意政策、经济和市场风险。

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