20210304-迈科期货-宏观经济_贵金属月报_欧美经济复苏预期向好_利率上行贵金属承压回落_32页_1mb

欧美经济复苏预期向好，利率上行贵金属承压回落

核心内容概览

本报告分析了2021年3月欧美经济复苏预期、利率走势、贵金属价格表现及市场相关因素，指出欧美经济持续复苏将对商品价格形成支撑，但利率上行对贵金属构成压力。同时，关注中美欧PMI指数、货币政策动向、通胀预期及贵金属持仓变化，为投资者提供市场参考。

主要观点

1. 欧美经济复苏预期增强，带动商品价格偏暖运行

• 疫情好转与疫苗接种推动欧美经济复苏预期走强，是商品价格阶段性走高的重要动力。
• 美联储货币政策保持稳定，但缩减资产购买规模和加息预期未减，推动美债利率上行。
• 美国1.9万亿美元财政刺激计划有望在3月中下旬通过，带动消费支出进一步增长。
• 欧元区经济在2月PMI数据中表现优于预期，服务业和制造业逐步恢复，经济复苏格局延续。

2. 美国消费市场与通胀预期

• 美国消费市场在疫情后逐步恢复，服务业消费占总消费的70%，将带动整体消费支出回升。
• 个人收入增速在2020年4月和2021年1月出现脉冲式上涨，预计二季度再次出现类似情况。
• 1月和2月美国PCE指数上行至1.5%，但通胀预期已升至2.1%，预期与现实存在差距。
• 预计二季度美国通胀水平将创下年内高点，推动实际利率上行，压制贵金属价格。

3. 利率走势与货币政策

• 美国10年期国债利率在2月加速上行，主要反映实际利率走高，而非通胀预期。
• 美联储2月资产购买规模为1851.85亿美元，货币政策仍以稳定为主，但后期有收紧预期。
• 2月央行公开市场操作呈现净回笼，银行间利率保持平稳，信贷趋紧。

4. 贵金属价格承压回落

• 美黄金自1月持续走弱，主要受美债实际利率上行影响。
• 美白银虽震荡偏强，但投资热情减弱，持仓量稳定，非商业净多持仓减少。
• 金银比价在2月底回落至64-65附近，短期比价回落暂缓，等待经济复苏与通胀回升。

关键信息汇总

1. 经济数据表现

2. 利率与通胀预期

• 美国10年期国债利率自1月持续上行，2月主要体现为实际利率上升。
• 通胀预期已升至2.1%，但实际通胀尚未明显回升，存在预期与现实差异。
• 美联储货币政策短期稳定，但后期有收紧预期，可能引发市场波动。

3. 贵金属市场动态

• 黄金：价格承压回落，SPDR持仓连续六周减少，非商业净多持仓减少。
• 白银：价格震荡偏强，持仓量保持稳定，非商业净多持仓下降。
• 金银比价：短期回落过程暂缓，等待经济复苏与通胀回升。

贵金属投资建议

• 黄金：短期支撑位1680-1690美元/盎司，压力位1760-1790美元/盎司，震荡区间压缩。
• 白银：关注26.0-27.5美元/盎司短线区间，突破区间可进行多空操作，注意短期补跌风险。
• 操作策略：短期反弹至压力位若跌破支撑位偏空操作；白银若突破区间可顺势操作，但需警惕回调风险。

总结

2021年3月，欧美经济复苏预期增强，推动商品价格偏暖运行，但美债利率上行对贵金属形成压制。美国消费市场有望在二季度出现脉冲式上涨，带动通胀回升，但通胀预期与实际通胀的差距仍存。美联储货币政策短期保持稳定，但后期有收紧预期，可能对资本市场产生扰动。中国2月PMI回落，但3月传统旺季或带动经济复苏，需关注信贷与社融增速变化。贵金属市场受利率上行影响，黄金承压回落，白银震荡偏强，金银比价短期回落暂缓。投资者需关注二季度经济数据、通胀表现及美联储政策动向，以判断贵金属价格走势。