宏观经济、贵金属月报：欧美经济复苏预期向好，利率上行贵金属承压回落-20210304-迈科期货-32页_1mb

欧美经济复苏预期向好，利率上行贵金属承压回落

核心内容概述

本报告分析了2021年3月初欧美经济复苏预期、利率走势、疫情发展及贵金属价格变化等多方面内容，重点探讨了美国和欧元区经济数据、货币政策动向、通胀预期对商品价格的影响，以及贵金属价格波动的原因。

主要观点与关键信息

一、欧美经济复苏预期向好

• 疫情好转：欧美疫情持续好转，疫苗推进带动经济复苏预期走强，成为商品价格阶段性走高的重要推动力。
• 财政刺激：美国新一轮1.9万亿美元财政刺激计划有望在3月中下旬通过，推动消费支出回升，带动经济在二季度稳定复苏。
• 货币政策：美联储货币政策保持稳定，但缩减资产购买规模甚至加息的预期未减弱，导致美债利率持续上行。
• 经济数据：2021年2月欧美制造业PMI指数走强，服务业PMI指数逐步回升，显示经济复苏态势增强。
• 通胀预期：美国PCE指数在2021年1月升至1.5%，但美债利率包含的通胀预期已上行至2.1%，存在预期与现实的差距。

二、利率走势与贵金属承压

• 美债利率上行：2021年2月以来，美国10年期国债利率加速上行，2年期国债利率基本稳定，显示长端利率反映经济复苏，短端反映货币政策预期。
• 实际利率上升：2月份美债实际利率显著上升，对贵金属尤其是黄金价格形成压制。
• 黄金价格走弱：自1月以来，美黄金持续走弱，主要受实际利率上行影响，但10年期国债利率上涨至1.5%后，对贵金属的压力有所减弱。
• 白银表现相对强势：白银价格抗跌，2月份走势震荡，未跌破去年年底以来的上涨趋势线。
• 金银比价：金银比价在2月初快速回落，但随后缓慢回升，预计在3月出现短期调整，比价回落暂缓。

三、货币政策与市场影响

• 美联储政策：美联储官员稳定货币政策预期，但未能抑制美债利率上行趋势，后期政策变化可能扰动资本市场。
• 中国货币政策：2021年2月央行公开市场操作缩量，呈现净回笼状态，银行间利率保持平稳，但信贷趋紧。
• 货币政策基调：货币政策保持稳健，除非经济大幅下滑，否则不会转向极度宽松。

四、贵金属市场动态

• 实物基金持仓：黄金SPDR持仓量自1月中旬以来持续减少，2月减少近6%，显示投资热情减弱。
• COMEX持仓：黄金总持仓量降至48.11万手，非商业净多持仓减少，但仍处于高位；白银总持仓保持稳定，非商业净多持仓减少。
• 贵金属价格影响因素：短期贵金属价格受通胀预期和实际利率影响较大，若通胀实际回升，将对价格形成支撑，但美联储缩减宽松政策预期仍压制价格反弹空间。

经济数据对比

贵金属价格区间与操作建议

• 黄金：支撑位1680-1690美元/盎司，压力位1760-1790美元/盎司，短线震荡区间被压缩。
• 白银：关注26.0-27.5美元/盎司短线区间，突破区间进行相应的多空操作，警惕短期补跌风险。

风险提示

• 美联储缩减资产购买规模或加息预期可能进一步推升实际利率，压制贵金属价格。
• 若通胀实际回升，可能推动美债名义利率上行，但需关注通胀预期是否同步上升。
• 中国社融增速回落风险将在二季度显现，需关注货币政策与财政政策对经济复苏的影响。

总结

2021年3月初，欧美经济复苏预期向好，带动商品价格偏暖运行。然而，美债利率上行和美元企稳对贵金属价格形成压制，黄金和白银均出现回调。美国经济在消费和服务业逐步恢复的同时，库存水平缓慢回升，但整体仍处于低位。中国PMI指数受季节性因素影响回落，但3月传统旺季有望带动经济回升。货币政策方面，美联储保持稳定，但后期有收紧预期，而中国货币政策趋稳，信贷有所收缩。贵金属市场受实际利率和通胀预期影响较大，短期走势震荡，需关注经济复苏和通胀变化对价格的影响。