20231025-开源证券-苏垦农发-601952.SH-公司信息更新报告_小麦粮油价格回暖经营改善_公司业绩修复长期向好_4页_879kb

苏垦农发（601952.SH）投资分析报告摘要

核心观点

维持“买入”评级。报告指出，苏垦农发发布2023年三季报，尽管前三季度归母净利润同比大幅下降，但主要受益于小麦粮油价格回暖及各产品销量增长。分析师认为公司经营环比改善，有望修复长期向好的发展趋势。

具体表现如下：

业务分析

小麦与粮油业务

2023前三季度公司自产小麦同比减少，但麦种销量大幅增长 (+50.23%)，主要因Q3以来小麦价格上行并加大销售力度。Q4预计小麦销量环比减少。

食用油业务

食用油销量同比大幅增长 (+108.1%)，价格回暖驱动销售增长。靖江龙威项目推进有序，预计2年后投产。

稻米业务

水稻与稻种销量同比下降，但大米销量保持增长 (+23.9%)。2023年水稻均价优于前年同期。

麦芽业务

麦芽销量1.709万吨 (+6.8%)，聚焦高端市场稳健发展。

财务状况

• 资金充裕：账面货币资金806亿元，资产负债率53.49%（同比下降）
• 分红稳定：长期维持较高分红比例（2022年50%股利支付率）

估值与预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为743/983/1164亿元（同比-10.0%-130.1%）
• PE估值：当前PE为19.1/14.4/12.2倍，维持“买入”评级

风险提示

1. 种植成本超预期上涨
2. 大小麦价格涨幅不及预期
3. 行业需求不及预期等

专业建议

投资者需密切跟踪Q4小麦水稻价格走势，重点关注政策推动区域土地流转带来的经营改善弹性。