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长城汽车2026年半年报总结

核心内容

长城汽车在2026年第二季度实现了显著的业绩表现，出口销量占比创历史新高，公司整体战略和运营效率得到了体现。尽管受到原材料涨价和市场竞争加剧的影响，公司仍保持稳健增长态势，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收：2026Q2公司实现营收570亿元，同比增长9%，环比增长26%。
• 净利润：归母净利润为15.2亿元，同比下降67%，环比增长61%；扣非后归母净利润为11.3亿元，同比下降47%，环比增长134%。
• 利润预测调整：基于市场竞争和原材料涨价的影响，公司2026-2028年的归母净利润预测被下修至89/115/149亿元，对应PE分别为15/11/9倍。

2. 出口表现突出

• 出口销量：2026Q2公司出口销量为16万辆，同比增长51%，环比增长24%。
• 出口占比：出口销量占比达到51%，同比增长17.1个百分点，环比增长2.9个百分点。
• 品牌表现：欧拉品牌在2026Q2销量增长最快，得益于欧拉5车型的推动。

3. 成本与毛利率

• 毛利率：Q2公司毛利率为18.3%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.1个百分点。
• 成本控制：尽管面临碳酸锂、铜铝、存储芯片等原材料价格上涨压力，但公司通过采购规模效应、新车量产后的台阶降价和垂直整合的生态优势，有效控制了成本。

4. 费用率变化

• 销售费用率：Q2销售费用率为5.9%，同比上升0.7个百分点，环比上升0.2个百分点。
• 费用上升原因：
  • 海外市场新车上市广宣费用增加；
  • 国内V9X、坦克700新车宣传投入；
  • 海外销量增长带来的佣金及运保费；
  • 直营店调整整合带来的少量费用；
  • 26H1产生部分汇兑损失。

5. 财务预测与估值

• 收入增长：预计2026年全年营收为2409.61亿元，同比增长8.14%；2027年预计增长15.08%，2028年增长15.18%。
• 净利润增长：2026年归母净利润预计为89亿元，同比下降9.39%；2027年预计增长29.18%，2028年预计增长28.93%。
• 每股收益：2026年预计EPS为1.04元/股，2027年为1.35元/股，2028年为1.74元/股。
• 估值：2026年P/E为14.78倍，2027年为11.44倍，2028年为8.87倍。
• 市净率：2026年P/B为1.36倍，预计2027年为1.20倍，2028年为1.05倍。

关键信息

1. 2026年半年报关键数据

• 营收：570亿元
• 归母净利润：15.2亿元
• 扣非后归母净利润：11.3亿元
• 出口销量：16万辆
• 出口占比：51%
• 毛利率：18.3%
• 销售费用率：5.9%
• 管理费用率：1.9%
• 研发费用率：4.1%

2. 财务数据预测（2025-2028年）

3. 资产负债表（2025-2028年）

4. 现金流量表（2025-2028年）

风险提示

• 海外市场需求低于预期；
• 国内乘用车价格竞争超预期；
• 汇率波动风险；
• 海外市场政策变化风险；
• 原材料涨价风险。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：尽管面临市场竞争和原材料涨价压力，公司出口表现强劲，新品周期推动增长，成本控制能力良好，未来盈利潜力较大。

公司基本信息

• 收盘价（元）：15.29
• 一年最低/最高价（元）：14.67/26.87
• 市净率（倍）：1.50
• 流通A股市值（百万元）：95,003.33
• 总市值（百万元）：131,164.80
• 每股净资产（元）：10.18
• 资产负债率（%）：62.00
• 总股本（百万股）：8,578.47
• 流通A股（百万股）：6,213.23

结论

长城汽车在2026年Q2实现营收和出口销量的双增长，出口占比创历史新高，显示出公司在全球化战略上的成效。尽管净利润受到成本上升和费用增加的影响有所下滑，但公司通过有效的成本控制和新品周期的推动，仍有望在未来几个季度实现盈利回升。因此，公司维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。