20180415-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_上升趋势近尾声_短期震荡反复_15页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

本报告由华泰金工林晓明团队发布，重点分析了当前A股市场及全球股票市场的运行状态，指出市场可能已进入上升趋势尾声，未来将面临震荡反复，同时基于历史周期规律对当前市场走势进行推测。

主要观点

• 市场震荡反复：本周主要指数震荡调整，大盘指数表现较好，而创业板指下跌。市场整体处于上升趋势尾声，中长期趋势已变，但短期仍可能震荡反复。
• 全球市场同步性：全球主要国家股票市场指数存在约42个月的驱动周期，且运行节奏高度一致。16年初周期信号见底，17年底见顶回落，18年市场波动率明显放大，风险增加。
• 基钦周期见顶：本轮基钦周期（2016年2月至今）与02年~05年周期类似，均处于库兹涅茨长周期上行前半段，实体经济复苏带动价值型周期股表现突出。
• 板块轮动规律：历史数据显示，A股在基钦周期顶点附近易出现震荡行情，板块间涨跌分化明显，但下跌阶段整体普跌，难以通过行业配置获取超额收益。
• 防御型板块表现稳健：在下跌行情中，防御型板块如交通运输、医药生物、化工、食品饮料等，由于经营稳定、现金流充裕，表现相对较好。

关键信息

市场表现

• 主要指数：上证50和上证综指上涨0.89%，中证100上涨0.50%，沪深300上涨0.42%。
• 创业板指：下跌-0.67%，深证成指上涨0.02%。
• 行业表现：石油石化、钢铁、银行等板块领涨；农林牧渔、家电、食品饮料等板块表现较差。

基钦周期分析

• 历史周期：A股自1996年起经历了六轮完整的基钦周期，周期风格依次为“价值型周期股 → 周期股 → 消费股 → 成长股”。
• 当前周期：2016年2月至今为上升阶段，2017年底见顶回落，与02年~05年周期相似。
• 预测趋势：未来市场可能迎来趋势性转折，二季度震荡反复，结构性行情为主。

风险提示

• 模型风险：基于历史规律总结，存在失效风险。
• 金融周期变化：金融周期规律可能被打破，市场出现超预期波动。
• 拥挤交易：市场可能因交易策略集中而面临风险。

行业与板块分析

02年~05年基钦周期数据

• 上升阶段（26个月）：累计涨幅27.41%。
• 下降阶段（14个月）：累计跌幅-41.57%。
• 行业分化：上升阶段行业涨跌分化明显，下降阶段整体普跌。
• 防御型板块：在下跌阶段中，交通运输、医药生物、化工、食品饮料等防御型板块个股表现较好。

当前市场板块表现

• 六大板块：仅有消费板块下跌，跌幅-0.46%；周期上游和大金融板块涨幅领先，分别为1.59%和1.04%。
• 个股表现：在下跌行情中，累计涨跌幅大于零的个股主要集中在防御型板块，如医药生物、交通运输等。

个股层面分析

• 防御型个股特征：经营稳定、现金流充裕，受宏观周期波动影响较小。
• 典型个股：云南白药、贵州茅台、东阿阿胶、恒瑞医药、美的电器等在下跌阶段表现较好。
• 数据支持：通过统计分析，得出在下跌行情中，防御型板块个股更易获得正收益。

配置建议

• 不宜追高：当前市场处于上升趋势尾声，板块难以走出独立强势行情，追高风险较大。
• 关注防御型板块：如交通运输、医药生物、化工、食品饮料等，具备较高的安全边际。
• 把握结构性行情：在震荡行情中，持续关注强势板块，获取相对稳健收益。

图表参考

• 图表1：主要指数本周涨跌幅
• 图表2：一级行业本周涨跌幅
• 图表3：六大板块本周涨跌幅
• 图表4：站上20日均线个股比例
• 图表5：站上20日均线个股比例变化情况
• 图表6：全球主要股票市场同比序列
• 图表7：全球主要股票市场42个月周期信号对比
• 图表8：上证综指波动率指标
• 图表9：标普500波动率指标
• 图表10：主要国家股票市场指数累计涨跌幅
• 图表11：基钦周期阶段划分
• 图表12：第三轮基钦周期阶段划分
• 图表13：一级行业涨跌幅对比
• 图表14：六大板块涨跌幅对比
• 图表15：下跌行情中个股涨跌幅大于零的分布
• 图表16：行业分布
• 图表17：个股行业分布

免责声明

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评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%-5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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