有色金属行业能源金属2024年度投资策略：能源金属否极泰来，钠钒电池静待花开-20231114-光大证券-40页_1mb

行业研究总结：能源金属否极泰来，钠钒电池静待花开

核心内容概述

本报告为2024年度能源金属投资策略，重点分析锂、钴、稀土及钠电池、钒电池等领域的供需变化、技术发展趋势和投资机会。报告指出，随着电动车市场增速放缓，储能行业正成为新的增长点，而钠电池和钒电池作为新型技术路线，具备长期发展潜力，有望在锂价波动中扮演重要角色。

主要观点

1. 海外电动车渗透率仍显著低于国内，储能需求将接棒增长

• 2023年国内新能源车销量同比增速为近三年最低，插混车占比显著上升至29.7%，导致电动车电池装车需求增长慢于整车总量增长。
• 美国电动车渗透率仍远低于中国和欧洲，预计未来海外电动车市场仍有较大增长空间。
• 固态电池等新技术将显著提升锂资源的消耗量，推动锂需求增长。
• 储能行业受益于中标价格下降，需求释放可期，预计2026年全球新型储能累计装机规模将达79.5GW，CAGR为69.2%。

2. 能源金属价格短期承压，长期价值凸显

锂

• 2023年起供需紧张缓解，锂价或见底，板块估值修复机会显现。
• 预计2025年全球锂供给量为193.4万吨LCE，2021-2025年CAGR为37.5%。
• 2025年全球锂需求预计为180.2万吨LCE，供给略高于需求，但地缘政治和工艺进度等因素可能影响供给释放。

钴

• 预计2023-2025年钴行业将持续过剩，但2024和2025年过剩幅度减小。
• 动力电池用钴量仍将保持高增长，海外供给释放将缓解行业压力。

稀土

• 机器人需求蓄势待发，稀土行业维持紧平衡状态。
• 预计2024年和2025年全球氧化镨钕需求分别为10.97万吨和12.34万吨，同比增速分别为13.4%和12.5%。
• 稀土资源具有显著的战略地位，中国主导全球稀土产业链，磁材需求占比达91%。

3. 钠电池与钒电池作为锂价平衡器，具有长期存在价值

钠电池

• 预计2024年锂钠电池材料成本有望实现平价，磷酸铁锂电池成本为377元/Kwh，钠电池材料成本有望达到351-392元/Kwh。
• 行业标准加速推进，已有17家企业通过首批钠离子电池测评，下游应用逐步拓展。

钒电池

• 全钒液流电池项目迅速增多，2022-2023年9月项目规模合计已达3.9GW/16GWh。
• 钒电池有望在2024年进入落地阶段，重点看好电解液和质子交换膜环节。
• 2025年五氧化二钒需求预计为5.6-8.6万吨，对应市场规模为56-86亿元。

关键信息

• 锂：2023年全球锂供给量预计为110.4万吨LCE，需求为104.9万吨LCE，供需平衡有望改善。
• 钴：2023-2025年钴行业供需持续过剩，但过剩幅度将逐步缩小。
• 稀土：2024年氧化镨钕需求预计为10.97万吨，2025年为12.34万吨，年均增速稳定。
• 钠电池：2024年有望实现与锂电成本平价，行业标准逐步完善，下游应用加速。
• 钒电池：产业加速发展，2024年进入落地阶段，电解液和质子交换膜为投资重点。

投资建议

• 华阳股份：首批商业化钠电池电动二轮车正式亮相，推荐增持。
• 天齐锂业：中期锂化工品产能提升至超14万吨/年，推荐增持。
• 赣锋锂业：2030年前产能指引不少于60万吨LCE，推荐增持。
• 华友钴业：7月实现首批锂盐产品下线，推荐买入。
• 北方稀土：Q4稀土精矿价格小幅回升，机器人需求蓄势，推荐增持。

风险提示

• 国内外新能源汽车产量不及预期。
• 全球矿山产能扩张超预期。
• 政策变动或地缘政治因素影响供应链稳定性。

重点公司盈利预测与估值

未来展望

• 随着电动车渗透率提升、储能需求增长以及新技术的成熟，能源金属的战略价值将进一步凸显。
• 钠电池和钒电池作为替代方案，将在锂价波动中发挥平衡作用，具备长期投资价值。
• 国内资源企业如锂矿、稀土等，有望迎来战略重估机会，投资价值逐步释放。