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商品风格轮动周报：地缘冲突加剧，能源持续反弹

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核心观点

地缘冲突升级与美联储政策影响全球商品市场，能源板块强势领涨。结合商品轮动模型，周内显现出周期/成长风格轮动至空成长、工业品/农产品多配农产品、贵金属/工业品多配贵金属的三向分化结构。

市场表现

1. 本周涨跌分布：截至2024年12月27日，涨幅前十集中在能源品板块，包含PTA、玉米等；跌幅前十则多为农产品板块，包含生猪、豆油等。

2. 受巴以地缘冲突加剧与EIA原油库存偏低消息影响，能源品持续反弹。

风格轮动

1. 周期/成长：轮动至空配成长风格。
2. 工业品/农产品：轮动至多配南华农产品。
3. 贵金属/工业品：轮动至多配南华贵金属。
4. 金/油比价：轮动至多配原油。

套利状况

本周表现最强的三类跨品种套利组合：

• 菜油-棕榈油主力合约价差
• PP-3*MA主力合约价差
• 玉米淀粉-玉米主力合约价差

表现最弱的三类组合为：

• 棕榈油-豆油主力合约价差
• 螺纹热卷主力合约价差
• L-PP主力合约价差

宏观因素

• 美联储远期降息空间受限，美债收益率上升，影响商品估值节奏。
• 全球"去碳化"转型不断增强，带来长期结构性需求与产业重心变迁。

配置建议

从长期配置考量，应关注中国内需扩张与海外利率数据差异带来的新旧动能转型。高频策略建议跟踪东方证券下属机构开发的中性配置组合，如黑色/国债对冲组合及布局共振通胀预期的中美通胀对比策略。

风险提示

报告中的利润数据模型因现货标的及常数差异存在合理性偏差风险。投资建议仅供参考，投资者在决策时仍有必要关注宏观经济转轨、仓位风险控制与模型修正可能性。

分析师信息

吴梦吟，东方证券期货研究院资深分析师，从业资格号：F03089475，投资咨询号：Z0016707。

风险披露：本报告信息均来源于公开资料，我公司不保证信息的准确性和完整性。报告中对市场走势的判断和建议仅供参考，不构成任何交易建议，投资者据此进行投资决策，风险自担。

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