20181025-申万宏源-海螺水泥-600585.SH-三季报继续超预期_延续全年业绩向上期权判断_3页_620kb

报告摘要

本报告对海螺水泥（600585）2018年三季报进行了详细点评，并基于其业绩表现、财务数据及行业前景，维持“买入”评级。报告强调了海螺水泥在行业周期中的稳定表现及高分红能力，认为其具备较强的盈利能力和市场竞争力。

业绩超预期：2018年第三季度海螺水泥实现营收777.92亿元，同比增长55.46%；归母净利润207.16亿元，同比增长111.20%，远超分析师此前预测的202亿元。
盈利驱动因素：业绩超预期主要来源于营业外收入（41%）、水泥自产自销（39%）及贸易量提升（10%）。
区域优势显著：公司约75%产能布局在华东和华南地区，这两个区域供需关系稳定，尤其在环保政策背景下，错峰生产力度加强，进一步巩固了区域竞争力。
成本与价格趋势：吨毛利同比增加50元，环比增加23元，价格增长主要受核心区域需求支撑及业务结构优化影响，成本上行则主要由贸易量增加推动。
高股息率优势：公司当前股息率接近7%，具备“现金牛”属性，财务状况稳健，资产负债率降至22.75%，且财务费用为负值，显示良好的现金流管理能力。
盈利预测上调：上调2018-2020年归母净利润预测至300.89亿元、329.08亿元、343.59亿元，对应每股收益分别为5.68元、6.21元、6.48元，PE估值分别为5.8倍、5.3倍、5.0倍，显示未来增长潜力。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	50,976	55,932	75,311	114,605	121,989	126,300
营业收入同比增长率(yoy)	-16.10%	9.72%	34.65%	52.20%	6.40%	3.50%
净利润（百万元）	7,628	8,951	15,855	30,089	32,908	34,359
净利润同比增长率(yoy)	-31.63%	13.48%	85.87%	89.42%	9.40%	4.40%
每股收益（元）	1.42	1.61	2.99	5.68	6.21	6.48
ROE（摊薄后）	10.66%	11.13%	17.73%	26.70%	24.90%	22.90%

证券评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数