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招财日报2026.8.20 总结

核心内容概述

2026年8月20日的招财日报对巨子生物、讯飞医疗、快手和锅圈四家公司的1H26业绩进行了点评，并给出了相应的投资评级和目标价。以下是对各公司核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

巨子生物（2367 HK）

业绩表现

• 营收：1H26实现营收人民币29.2亿元，同比增长-6.3%，环比增长+21.3%。
• 净利润：归母净利润9.4亿元，同比增长-20.5%，环比增长+28.2%。
• 毛利率：79.5%，同比下降2.2个百分点，主要由于产品组合变化和新品放量初期。
• 销售费用率：43.4%，同比增长9.4个百分点，主要由于品牌建设和新品投放宣传。

主要观点

• 上半年业绩符合预期，占全年预测的48%。
• 2H26营收增长有望重回增长，我们小幅上调2026E营收增速预测至+11.6%。
• 净利润预测下调3.6%，主要受线上流量成本上升和品牌投入增加影响。
• 注射类产品作为中长期增长驱动力，已获3个三类医疗器械注册证，首款产品"753胶原针"已于2026年6月上市，第二款预计年底商业化。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：38.42港元（基于DCF模型，WACC: 10.6%，永续增长率: 3.0%）
• 市盈率：约19倍2026E

讯飞医疗科技（2506 HK）

业绩表现

• 营收：1H26实现营收人民币4.46亿元，同比增长49.4%。
• 净亏损率：收窄至13.3%，同比下降11.5个百分点。
• 运营效率：SG&A及研发费用率分别同比下降18.5pct和4.4pct。

主要观点

• 核心亮点：
  1. AI健康助手收入1.82亿元，同比增长75%。
  2. 影像云在广西省中标，并连通370+家二级以上医院，年付费人次翻倍至7200万人次。
  3. 诊后管理收入同比大增222%，已超2025年全年水平。
  4. AI诊疗助理收入同比增长47.5%，新增覆盖22个区县、77家等级医院。
• 增长潜力：长期数据积累将支撑模型迭代，巩固行业领先地位。
• 盈利预测：上调2026E营收预测7.6%。
• 目标价：上调至99.58港元（基于9倍2026E市销率）。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：99.58港元
• 市销率：9倍2026E

快手（1024 HK）

业绩表现

• 总营收：2Q26同比增长1%至人民币355亿元，符合Visible Alpha一致预期。
• 经调整净利润：同比下降30%至39亿元，主要由于研发费用增长35%。
• 收入增速：受宏观环境及直播业务调整影响，同比增速放缓。

主要观点

• AI商业化：可灵AI收入同比增长超200%至8.5亿元，表现强劲。
• 盈利预测：下调FY26-28E盈利预测至89/115/139亿元（前值：169/200/233亿元）。
• 目标价：下调至63.8港元（基于分部估值法）。
• 长期看好：尽管短期承压，但看好其AI商业化潜力和领先地位。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：63.8港元
• 市销率：未明确提及，但基于分部估值法

锅圈（2517 HK）

业绩表现

• 收入：1H26同比增长21.8%至人民币39.47亿元。
• 净利润：同比增长15.2%至2.11亿元。
• 核心利润：同比增长18.3%。
• 毛利率：同比下降0.6个百分点至21.5%，主要受原材料成本上涨、低毛利品类引入及线上低客单订单占比提升影响。

主要观点

• 门店扩张：2026年门店目标从14,500家下调至13,100家，扩张节奏放缓，重心转向质量。
• 收入多元化：注册会员达8,200万名，贡献消费占比73.2%；抖音GMV接近翻倍至9.1亿元；香港首店开业，海外拓展试点启动。
• 毛利率修复：预计后续将温和改善，驱动因素包括供应链优化、火锅旺季高毛利产品陈列、锅圈农场规模扩大及线上线下协同。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：3.07港元（基于14倍2026E市盈率）
• 市盈率：14倍2026E

总结

总体来看，四家公司均表现出较强的业务韧性与增长潜力，尽管面临短期挑战，但中长期发展路径清晰，具备投资价值。