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新时代证券研究所晨报总结（20210408）

核心内容概述

本份晨报聚焦两家上市公司——迎驾贡酒与元隆雅图，分别从其行业地位、业务发展、盈利预测及投资评级等方面进行了深入分析，旨在为投资者提供决策参考。

1. 公司研究

1.1 迎驾贡酒：生态洞藏持续发力，结构升级焕新颜

公司定位
迎驾贡酒位于安徽省霍山县，地处大别山腹地，以生态酿造为核心竞争力，是徽酒的重要代表，主打浓香型白酒，具有“窖香优雅、绵甜爽口”的特点。

产品结构
主要产品包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列、百年迎驾贡系列等，其中生态洞藏系列作为公司代表产品，主打中高端市场，定价在120-300元区间。

市场趋势
安徽省内消费升级趋势明显，白酒消费主流价格已提升至100-300元区间，公司通过洞藏系列的布局，精准切入这一市场，推动产品结构升级。

渠道与增长
公司销售人员激励充分，渠道拓展迅速，经销商数量增长超60%。洞藏系列对经销商利润贡献较高，具备较强的市场扩张潜力。省外市场毛利率提升至66%，验证了公司产品和渠道能力。

战略与评级
公司制定了“424”发展战略，重点发展白酒、饮料、石斛、旅游四大产业，目标打造百亿迎驾品牌。预计2020-2022年净利润分别为9.51亿、12.28亿、14.62亿，当前股价对应PE分别为29倍、22倍、19倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示
包括食品安全风险、市场开拓不及预期、竞争加剧等。

1.2 元隆雅图：礼赠品及新媒体营销高速增长，平台电商 + IP 运营逐步形成第二增长曲线

业绩表现
2020年公司实现营收19.9亿元，同比增长26.65%；归母净利润1.63亿元，同比增长42.03%。第四季度营收6.04亿元，同比增长11.12%；归母净利润0.45亿元，同比增长38.39%。

礼赠品业务
全年礼赠品收入达11.3亿元，同比增长15.06%。2020年下半年收入同比增长30.09%，核心客户数从4家增至8家，客户贡献显著提升。

新媒体营销
2020年谦玛网络营收5.39亿元，同比增长74.46%；下半年营收3.19亿元，同比增长63.49%。全年归母净利润6479.98万元，同比增长43.55%。服务品牌客户超220家，新增客户100家。

IP运营与平台电商
公司确立元隆有品和IP运营两大发展方向，逐步形成第二增长曲线。元隆有品通过平台电商模式提高市占率，IP运营切入潮流IP授权市场，与环球影业等合作增强品牌影响力。公司还与五粮液签署经销协议，拓展高端白酒市场。

盈利预测与评级
预计2021-2023年归母净利润分别为2.37亿、3.17亿、4.25亿，同比增长45.3%、33.8%、33.9%。对应PE分别为23倍、17倍、13倍，维持“推荐”评级。

风险提示
包括收购形成商誉、电商代运营进展缓慢、行业竞争加剧等。

2. 行业与市场分析

大盘走势与行业表现

• 行业涨跌幅前五：非银金融（+0.44%）、食品饮料（+0.34%）、计算机（+0.07%）、通信（-0.06%）、建筑材料（-0.19%）
• 行业涨跌幅后五：有色金属（-4.15%）、钢铁（-3.95%）、休闲服务（-3.31%）、采掘（-3.15%）、化工（-3.13%）

3. 投资评级说明

• 行业评级：推荐（行业指数强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）
• 公司评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（涨幅5%-20%）、中性（-5%至+5%）、回避（跌幅5%以上）

4. 风险提示与免责声明

• 风险提示：两家公司均面临行业竞争、市场开拓、业务整合等风险。
• 免责声明：本报告为内部研究资料，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考，不构成投资建议。分析基于假设，不保证估值结果的准确性。

5. 分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，提供进一步咨询。

6. 联系方式

• 北京：梁爽销售总监，固话：010-69004647，邮箱：liangshuang@xsdzq.cn
• 上海：阎喜蒙销售副总监，固话：021-68865595转255，邮箱：yanximeng@xsdzq.cn
• 广深：丁培培销售经理，邮箱：dingpeipei@xsdzq.cn

7. 特别声明

本报告根据《证券期货投资者适当性管理办法》评定为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。