20250126-国盛证券-有色金属行业周报_美释放对华关税偏鸽信号_内外政策共振利好金属价格上行_29页_2mb

有色金属行业周报总结

请仔细阅读本报告末页声明

一、核心观点：特朗普对华关税温和信号释放，内外政策共振利好金属价格

• 宏观政策驱动：财政部宣布2025年提高财政赤字率，财政支出扩大；特朗普表示愿不对中国加征关税，关税政策温和信号有助于缓解市场对货币政策和关税政策超预期鹰派的担忧，对金价和工业金属价格形成支撑。
• 经济数据边际降温：美国1月服务业PMI等数据不及预期，就业市场超预期宽松，经济滞胀风险显现，推动黄金等抗通胀资产需求。
• 投资建议：短期看好黄金、铜、锂等板块，关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、洛钼业等公司。

二、板块表现分析

1. 贵金属

• 黄金：受美国经济数据回落、特朗普关税温和信号双重催化，金价周内冲高。中长期黄金受益于央行增持、非美资产替代需求，维持向上弹性。
• 白银：随黄金上涨趋势一致，短期利空因素较小。

2. 工业金属

• 铜：国内政策定调、关税政策宽松预期叠加精矿供应偏紧，需求端以旧换新政策发力，电解铜库存下降，铜价维持偏强震荡。
• 铝：消费淡季需求疲软，供给端正逐步减产，铝价震荡运行。中长期地产政策或提振需求，铝价有上行弹性。
• 镍：印尼RKAB政策维持高位，供应过剩格局未改，镍价偏弱震荡。

3. 能源金属

• 锂：春节前交投转弱，但2月电池排产同比高增，供需向好，锂价维持偏强震荡。
• 钴：供需清淡，短期钴价弱稳。

4. 稀土&磁材

• 重稀土价格偏强，多晶硅库存积累压力较大，但中钇富铕矿价格支撑较强；轻稀土镨钕、镧铈价格波动较大。

5. 金属硅

• 库存高企、成本支撑不足，供给过剩，价格底部震荡运行。

三、投资组合建议

• 黄金：持续推荐，受益于货币政策预期改善和通胀对冲需求。
• 铜：政策预期加码下弹性空间较大，推荐关注铜产业链公司。
• 锂：供需改善加速，建议跟踪头部企业。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期，地缘政治风险，美联储超预期紧缩。

四、重点关注公司

• 黄金：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金。
• 铜：洛钼业、中国宏桥。
• 锂：天齐锂业、中矿资源。
• 稀土：盛屯矿业、盛屯矿业、雅化集团。