20260428-东吴证券-承德露露-000848.SZ-2025年报及2026一季报点评_年度分红大超预期_26开局增长良好_4页_482kb

承德露露（000848）2025年报及2026一季报点评总结

核心内容概述

承德露露（000848）发布2025年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健，尤其在2026年一季度实现营收与利润的双增长。公司同时宣布了2025年度的大额分红计划，显示出其良好的盈利能力和回报投资者的决心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备“强分红 + 成长”双重属性，未来业绩增长具备确定性。

主要观点

1. 2025年财务表现

• 营收：全年实现31.74亿元，同比下降3.46%。
• 净利润：归母净利润为6.27亿元，同比下滑5.87%；扣非归母净利润为6.24亿元，同比下降5.07%。
• EPS：最新摊薄每股收益为0.61元/股。
• 毛利率：全年综合毛利率为44.74%，同比提升3.80个百分点，主要得益于原料成本的下降。
• 净利率：归母净利率为19.76%，同比下降0.51个百分点，主因是新品推广带来的销售费用增加。

2. 2026年一季度表现

• 营收：实现11.39亿元，同比增长13.73%。
• 净利润：归母净利润为2.48亿元，同比增长15.31%；扣非归母净利润为2.47亿元，同比增长14.51%。
• 毛利率：综合毛利率达49.32%，同比提升1.23个百分点，主要受益于低价杏仁原料的持续使用及销售规模效应。

3. 分红计划

• 分红金额：2025年拟分红5.1亿元，分红比例达81.33%，为历史高水平。
• 股息率：据最新市值计算，股息率接近6%，显示出较强的分红能力。

4. 盈利预测与估值

• 2026年预测：营收预计为34.89亿元，同比增长9.95%；归母净利润预计为6.54亿元，同比增长4.31%。
• 2027年预测：营收预计为36.95亿元，同比增长5.90%；归母净利润预计为7.05亿元，同比增长7.76%。
• 2028年预测：营收预计为39.31亿元，同比增长6.39%；归母净利润预计为7.25亿元，同比增长2.88%。
• PE估值：对应PE分别为13.1倍、12.2倍、11.8倍，估值逐步下降，但盈利预期增强。

5. 未来战略与增长点

• 新品推广：2025年推出的水系列首年营收约0.83亿元，2026年将优化营销投入方式，提升费效比。
• 新品上市：2026年3月推出的新品系列进入推广期，公司持续创新以推动增长。
• 渠道拓展：公司积极开拓南方市场，拓展新兴渠道资源，推动全渠道营销网络建设。
• 数字化转型：加速推进数字化营销，提升市场响应效率和客户互动体验。
• 电商发展：电商业务增长理想，公司推进营销和电商队伍年轻化，以增强市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

• 资产负债表：

  • 2025年总资产为53.11亿元，负债合计18.20亿元，资产负债率为34.28%。
  • 预计2026年总资产为51.76亿元，负债合计15.14亿元，资产负债率降至29.26%。
  • 所有者权益逐年增长，预计2026年为36.62亿元，2028年为41.65亿元。

• 现金流量：

  • 2025年经营活动现金流为10.12亿元，投资活动现金流为-1.83亿元，筹资活动现金流为-1.88亿元，现金净增加额为6.42亿元。
  • 预计2026年现金净增加额为-1.82亿元，2028年为2.96亿元。

• 财务指标：

  • 每股净资产从3.42元增长至4.08元。
  • ROIC从15.80%略降至15.18%，但预计2027年回升至15.88%。
  • ROE从17.97%略有下降，但保持在17.86%-18.03%区间。
  • P/E从13.68倍逐步下降至11.83倍，P/B从2.46倍降至2.06倍。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 依据：业绩增长确定性高，分红回报率优异，具备“强分红 + 成长”双重属性。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求和消费能力。
• 新品表现：新品推广效果可能不及预期，影响净利润增长。
• 原料成本上涨：若原料价格持续上涨，可能压缩毛利率空间。

市场数据

• 收盘价：8.41元。
• 一年最低/最高价：7.60元 / 11.31元。
• 市净率：2.31倍。
• 流通A股市值：85.04亿元。
• 总市值：85.78亿元。

总结

承德露露在2025年面临一定的营收压力，但通过成本控制和新品推广，仍实现了良好的财务表现。2026年一季度业绩显著增长，显示出公司战略调整初见成效。公司分红比例高，具备较强的现金流和盈利基础，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其具备“强分红 + 成长”双重属性，值得长期关注。