20210827-光大证券-韦尔股份-603501.SH-2021年中报点评_21H1业绩符合预期_多条产品线齐发力打造半导体平台型公司_5页_863kb

韦尔股份2021年中报总结

核心内容

韦尔股份（603501.SH）在2021年上半年实现业绩增长，收入和净利润均显著高于去年同期，展现出强劲的市场表现和成长潜力。公司通过多条产品线的协同发力，逐步构建起半导体平台型公司的格局，成为全球领先的CIS（图像传感器）龙头企业。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1实现收入124.48亿元，同比增长54.77%；归母净利润约22.44亿元，同比增长126.60%；扣非归母净利润约19.66亿元，同比增长119.06%。
• 产品线增长分化：CIS产品线贡献最大，营收达90.82亿元，占半导体设计业务收入的86.10%。其中，汽车CIS、安防CIS和医疗CIS增长强劲，尤其在汽车CIS领域受益于ADAS智能化趋势，表现突出。
• 盈利能力提升：尽管手机CIS受销量下行影响，但汽车CIS等产品线盈利能力较强，有效弥补了整体利润损失。公司触控与显示解决方案毛利率达70%，净利率达50%，成为重要利润来源。
• 研发投入加大：2021年H1半导体设计业务研发投入12.10亿元，同比增长22.50%，占营收比例11.47%，显示出公司对技术研发的重视。
• 股权激励计划：公司向2162名激励对象授予股票期权和限制性股票，彰显管理层对公司长期发展的信心。

关键信息

产品线表现

• CIS产品线：营收90.82亿元，同比增长51.32%；主要应用于手机、汽车、安防、医疗等领域。
• 触控与显示解决方案：营收6.13亿元，毛利率70%，净利率50%，贡献约3亿元利润。
• 模拟产品方案：包含功率、电源管理IC、射频等产品线，2020年营收约7亿元，2021年H1同比增长55.52%。
• 半导体分销业务：2021年H1营收18.51亿元，同比增长62.91%，受益于半导体行业高景气度。

技术突破与市场前景

• 汽车CIS：全球市占率第二，未来有望成为第一龙头，受益于单车用量提升和价格增长。
• VRAR和安防CIS：公司已在全球知名VR大客户中取得突破，安防CIS不断抢占索尼市场份额。
• 研发投入成果：推出OV60A高分辨率图像传感器，HALE组合算法，DeepWell™技术，CameraCubeChipTM等创新产品。

财务数据

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为44.69亿元、55.54亿元、68.32亿元，对应PE分别为50、40、33倍。
• 现金流量：2021年H1经营活动现金流净额约111亿元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债情况：资产负债率从2019年的54%下降至2021E的43%，流动比率和速动比率持续提升，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 手机销量不及预期：可能影响CIS业务增长。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

估值与评级

• 当前估值：2021年8月25日市值为2251亿元，对应PE为50倍。
• 评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备长期投资价值。

总结

韦尔股份凭借多条产品线的协同发展，特别是在CIS领域，实现了收入和利润的快速增长。公司通过持续的技术创新和研发投入，不断巩固其在半导体行业的领先地位。在行业高景气度背景下，公司有望持续受益，未来增长空间广阔。尽管存在手机销量和行业竞争的风险，但其在汽车CIS、VRAR和安防CIS等新兴市场的表现，使其成为半导体平台型公司的典范。