20220524-光大证券-韦尔股份-603501.SH-跟踪报告之十_拟40亿元增持北京君正_积极打造半导体平台型企业_4页_731kb

公司研究总结：韦尔股份增持北京君正，积极打造半导体平台型企业

核心内容

韦尔股份（603501.SH）计划通过全资企业绍兴韦豪增持北京君正股票，总投资金额不超过40亿元，增持后累计持股不超过5000万股，占北京君正总股本的10.38%。此次增持将加强韦尔股份与北京君正之间的资源互补与业务合作，特别是在车载电子市场，双方将深化技术与客户协同，推动公司在智能驾驶等新兴领域的发展。

主要观点

• 战略合作与资源互补：韦尔股份与北京君正在客户资源和产品技术上高度重叠，此次增持有助于双方在车载电子市场进一步合作，实现协同发展。
• 技术优势与市场前景：北京君正具备存储、模拟与互联、嵌入式CPU等核心技术，其产品广泛应用于汽车电子、工业、医疗及消费电子等领域，尤其受益于汽车“电动化+智能化”趋势，未来增长潜力较大。
• 平台型企业布局：韦尔股份通过持续并购和整合，积极构建半导体产业平台型企业，包括与北京君正、共达电声、荣湃半导体、景略半导体等公司的合作。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为54.6/68.2/80.9亿元，对应PE估值分别为27x / 21x / 18x。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数。

关键信息

增持背景

• 资金来源：约40%为自有资金，约60%为银行贷款及其他融资方式。
• 增持方式：通过集中竞价或大宗交易等方式进行。
• 历史持股：截至2022年5月22日，韦尔股份已持有北京君正约2391万股，占其总股本的4.96%。

增持影响

• 客户协同：北京君正车规存储芯片客户基础良好，韦尔股份作为全球车载CIS的领军企业，将与北京君正在车载电子市场深化合作。
• 技术协同：韦尔股份模拟业务线正加速布局工业及汽车电子市场，北京君正则在LED驱动芯片、触控传感芯片、车用微处理器芯片等领域具备优势，双方合作有助于技术互补。
• 市场拓展：随着L3自动驾驶的推进，大容量存储芯片需求上升，北京君正将在智能驾驶时代迎来新的发展机遇。

平台型企业布局

• 绍兴韦豪收购共达电声：2021年成为共达电声控股股东，共达电声主要产品包括车载麦克风模组。
• 荣湃半导体Pre-B轮融资：韦尔股份持股公司韦豪创芯为其提供Pre-B轮融资，荣湃半导体是国内隔离器件生产的领先企业。
• 景略半导体合作：与韦尔股份成立合资公司，研发下一代智能汽车的端到端高速图像数据传输、处理和网络通信系统解决方案。
• 地平线战略合作：2021年签署战略合作协议，合作拓展至智能驾驶领域。

财务表现与盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为30,350/36,147/42,398百万元，增长率分别为25.91%/19.10%/17.29%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为5,459/6,820/8,090百万元，净利润率分别为18.0%/18.9%/19.1%。
• 每股指标：预计2022-2024年每股净资产分别为24.18/31.32/39.76元，每股销售收入分别为34.61/41.22/48.35元。

估值指标

• PE：预计2022-2024年分别为27x / 21x / 18x。
• PB：预计2022-2024年分别为6.8 / 5.3 / 4.2倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为20.7 / 16.4 / 13.8倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 客户导入进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反弹影响供应链

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

总结

韦尔股份通过增持北京君正，强化了其在车载电子市场的布局，推动平台型企业战略。此次合作不仅有助于资源互补，还增强了公司在智能驾驶等新兴领域的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数，同时指出需关注下游需求、新产品研发及行业竞争等风险因素。