机械设备行业点评报告：10月挖掘机同比+45％，全年累计销量创历史新高-20181107-东吴证券-12页-3mb

挖掘机行业10月及全年销量分析总结

核心内容

2018年10月，中国挖掘机销量达到15,274台，同比增长44.9%，环比增长14%。1-10月累计销量突破17万台，创历史新高，预计全年销量有望超过20万台。行业整体保持高增长态势，国产品牌市占率持续提升，出口销量同比增长104.6%，成为新的增长点。

主要观点

• 行业整体表现强劲：10月挖掘机销量同比和环比均实现双增长，1-10月累计销量同比增幅达52%，显示行业持续景气。
• 国产品牌崛起：国产品牌市占率达到57.95%，日系、韩系和欧美品牌市场份额小幅下滑，但韩系品牌持续回升。
• 出口增长显著：出口销量同比增长104.6%，占总销量的11.67%，预计未来出口将持续高增长，受益于“一带一路”等政策推动。
• 产品结构变化：小挖销量增长显著，占比持续扩大；中大挖因基数高，增速放缓。
• 区域市场表现稳定：东部、中部、西部地区销量同比分别增长63%、44%、18%，市占率基本维持稳定。
• 下游需求分析：房地产投资增速略缓，但基建投资有望反弹，全年预计增长8%。环保政策和国三切换国四标准将加快更新需求释放，延长行业景气周期。
• 企业表现差异：三一重工销量稳居第一，徐工和柳工增速亮眼，而厦工销量持续低迷。

关键信息

• 三一重工：10月销量3,546台，同比增长41%，环比持平，累计销量39,173台，同比增长58%。
• 徐工：10月销量1,825台，同比增长43%，环比增长22%，累计销量同比增长70%。
• 柳工：10月销量1,270台，同比增长101%，环比增长56%，累计销量同比增长81%。
• 厦工：10月销量30台，同比增长-64%，累计销量同比下降48%，竞争力不足。

投资建议

• 持续首推三一重工：全系列产品线竞争优势显著，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价明显。
• 推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务，绑定龙头增长性可期。
• 关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科：这些企业也有望受益于行业增长。

风险提示

• 一带一路政策实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

数据来源

• 工程机械协会
• 东吴证券研究所

附录简要说明

• 附录一：提供2018年10月挖掘机同比数据，显示行业持续增长。
• 附录二：提供2018年10月挖掘机下游数据，显示房地产投资增速放缓，基建投资有望反弹。
• 附录三：提供挖掘机市场份额分析，显示国产品牌市占率持续上升。
• 附录四：提供挖掘机区域销量分析，显示各地区市占率稳定。
• 附录五：提供挖掘机产品结构分析，显示小挖销量增长显著。
• 附录六：提供挖掘机销量、同比、环比及累计同比数据，显示行业增长趋势。

总结

2018年10月，中国挖掘机行业整体表现强劲，销量同比和环比均实现增长，全年累计销量创历史新高。国产品牌市占率持续提升，出口增长显著，成为新的增长点。小挖销量增长势头强劲，占比持续扩大。三一重工保持行业领先地位，徐工和柳工表现亮眼，而厦工销量持续低迷。下游需求方面，房地产投资增速略缓，但基建投资有望反弹，全年增长预期为8%。环保政策和国三切换国四标准将加快更新需求释放，延长行业景气周期。投资建议持续首推三一重工，推荐恒立液压，关注徐工机械、柳工、中国龙工和中联重科。风险提示包括一带一路政策实施低于预期和固定资产投资低于预期。