家电行业2018年三季报总结：景气短期承压，优选低估值稳健龙头-20181106-华创证券-23页

家电行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，家电行业整体营收与净利润增速有所放缓，主要受到地产周期影响。行业整体实现营业收入9224.53亿元，同比增长14.27%；归母净利润为612.77亿元，同比增长20.01%。其中，第三季度营收增速降至9.44%，归母净利润增速为13.54%。尽管增速放缓，但整体盈利能力有所提升，毛利率和净利率均小幅增长。

主要观点

行业整体表现

• 营收与净利润增速放缓：受地产周期影响，行业营收及净利润增速较前一季度有所下滑。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率略有上升，行业整体盈利能力改善。
• 基金配置比例下降：家电行业配置比例环比降低1.44pct，白电行业配置比例维持高位但环比下降1.19pct。

分子行业表现

• 白电行业：增速回落但整体表现最优，毛利率稳中略增，格力电器表现优于行业。
• 厨电行业：营收增速回落，毛利率和净利率均有所提升，老板电器短期承压。
• 小家电行业：营收增速相对稳定，归母净利润增速大幅回升，苏泊尔和九阳股份表现突出。
• 黑电行业：营收增速放缓，毛利率略有回落，行业整体亏损。

关键信息

收入端

• 白电行业：前三季度营业总收入5664.00亿元，同比增长15.97%；单三季度同比增长12.31%。
• 厨电行业：前三季度营业总收入177.43亿元，同比增长12.41%；单三季度同比增长6.40%。
• 小家电行业：前三季度营业总收入406.91亿元，同比增长13.85%；单三季度同比增长10.64%。
• 黑电行业：前三季度营业总收入2035.28亿元，同比增长8.42%；单三季度同比增长4.72%。

利润端

• 毛利率：前三季度行业整体毛利率为23.92%，单三季度为23.87%，略有上升。
• 净利率：前三季度行业整体净利率为6.66%，单三季度为6.66%，净利率有所提升。
• 费用率：整体费用率略有增加，管理费用率（含研发费用）增加明显。

基金持仓

• 家电行业：Q3基金配置比例为5.93%，环比下降1.44pct。
• 白电行业：Q3基金配置比例为5.04%，环比下降1.19pct。
• 厨电行业：Q3基金配置比例为0.58%，环比下降0.13pct。
• 小家电行业：Q3基金配置比例为0.25%，环比下降0.04pct。
• 黑电行业：Q3基金配置比例为0.04%，环比下降0.07pct。

投资建议

• 优选低估值稳健龙头：建议中长期配置经营稳健、低估值的龙头企业，如美的集团、格力电器、青岛海尔，以及抗周期性强的生活家电企业苏泊尔和经营改善的九阳股份。

风险提示

• 终端需求不及预期：可能影响行业整体表现。
• 地产调控加大：对白电等子行业影响较大。
• 原材料价格大幅波动：可能对毛利率造成压力。

行业数据概览

基金配置比例

投资评级

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

分析师与团队信息

• 分析师：董广阳（电话：021-20572598，邮箱：dongguangyang@hcyjs.com，执业编号：S0360518040001）。
• 联系人：龚源月（电话：021-20572560，邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com）。
• 团队介绍：组长为龚源月，团队成员包括张昱洁、杜博雅、侯春钰等。

附注

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• 投资建议：仅供参考，不构成具体投资建议。投资需谨慎，市场有风险。