20181106-华创证券-家电行业2018年三季报总结_行业景气短期承压_优选低估值稳健龙头_23页_757kb

家电行业2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，家电行业整体营收及净利润增速有所放缓，但盈利能力稳步提升。受地产周期影响，白电行业增速下滑明显，而小家电行业则保持相对稳定，毛利率和净利率均有所提升。基金对家电行业的配置比例环比下降，其中白电行业降幅较大。投资建议倾向于中长期配置经营稳健、低估值的龙头企业。

主要观点

行业整体表现

• 营收与利润：申万家电行业前三季度实现营业总收入9224.53亿元，同比增长14.27%；归母净利润612.77亿元，同比增长20.01%。但三季度营收和净利润增速较二季度均有下滑。
• 盈利能力：毛利率为23.92%，较2017年同期下降0.22pct；净利率为6.66%，同比提升0.10pct。整体费用率略有上升，销售费用率下降，但管理费用率（含研发费用）显著增加。
• 行业配置：基金对家电行业配置比例下滑至5.93%，环比下降1.44pct。白电行业配置比例仍维持高位，但环比下降1.19pct；厨电和黑电行业配置比例分别下降0.13pct和0.07pct。

分子行业表现

• 白电行业：前三季度营收增速15.97%，单三季度增速12.31%；毛利率28.00%，同比提升0.81pct；净利率8.72%，同比提升0.34pct。格力电器表现优于行业，营收和净利润增速分别达33.94%和36.59%。
• 厨电行业：前三季度营收增速12.41%，单三季度增速6.40%；毛利率42.79%，同比提升1.24pct；净利率12.22%，同比提升1.16pct。老板电器短期承压，但毛利率和净利率仍保持稳定。
• 小家电行业：前三季度营收增速13.85%，单三季度增速10.64%；毛利率29.48%，同比提升0.27pct；净利率9.61%，同比提升1.04pct。苏泊尔和九阳股份表现突出，其中苏泊尔营收和净利润增速分别达24.71%和21.81%。
• 黑电行业：前三季度营收增速8.42%，单三季度增速4.72%；毛利率13.17%，同比下降1.84pct；净利率2.10%，同比下降0.60pct。行业整体表现不佳，部分企业如深康佳A营收增速较快，但归母净利润增速下滑。

关键信息

行业影响因素

• 地产周期：影响家电行业整体增速，尤其是白电行业。
• 原材料价格：铜、铝、塑料及钢材价格指数有所下降，有助于提升行业盈利空间。
• 市场表现：白电行业受空调销售淡季和地产调控影响，增速明显放缓；小家电行业则因产品更新换代频繁，归母净利润增速显著回升。

投资建议

• 优选标的：建议中长期配置美的集团、格力电器、青岛海尔等低估值稳健龙头，以及抗周期性强的生活家电企业苏泊尔和经营改善的九阳股份。
• 风险提示：终端需求不及预期、地产调控加大、原材料价格大幅波动等。

图表与数据概览

总结

2018年前三季度，家电行业整体表现承压，但盈利能力有所改善。白电行业受地产周期和空调淡季影响，增速明显回落；厨电行业毛利率和净利率提升，但营收增速下滑；小家电行业表现相对稳定，归母净利润增速大幅回升；黑电行业整体表现不佳，毛利率和净利率均有所下降。基金对家电行业配置比例环比下降，建议关注经营稳健、低估值的龙头企业。