20161228-华融证券-2017年宏观经济报告_新工业_新消费_新常态2.0__20页_1mb

宏观年报总结：2017年宏观经济展望

核心内容概述

2017年中国经济将从“新常态1.0”进入“新常态2.0”，标志着经济从去产能、去库存向工业转型、消费升级转变。全球主要发达经济体的货币政策将从量化宽松转向财政政策，导致全球流动性边际收紧，对新兴市场带来新的压力。中国将通过供给侧结构性改革、投资回升和消费主导来实现经济企稳。

主要观点

• 世界经济变化：发达国家量化宽松接近极限，转向财政政策，全球流动性边际收紧，新兴市场面临资本外流压力。
• 中国经济转型：进入“新常态2.0”阶段，工业转型加快，消费升级成为经济增长主要动力。
• 投资回升：2017年工业投资、房地产开发投资和基建投资将回升，推动GDP增长。
• 物价变化：PPI中枢将大幅提高，CPI涨幅保持在2%左右，整体物价温和上涨。
• 货币政策：2017年实施稳健中性货币政策，流动性保持紧平衡，降准可能性大。
• 供给侧结构性改革：深化改革，推动产业升级，提高供给质量，控制资产泡沫。

关键信息

一、世界经济：发达国家政策转向，全球流动性边际收紧

• 主要发达经济体量化宽松接近极限，2017年将转向财政政策。
• 美国加息和美元走强将导致新兴市场资本外流压力上升。
• 发达经济体贸易保护主义抬头，对新兴市场形成冲击。
• 全球经济增长预期上升，IMF、OECD等机构预测2017年增速将达3.3%~3.5%。

二、中国经济：新工业，新消费，“新常态2.0”

• “新常态1.0”结束，2017年经济将企稳，进入“新常态2.0”。
• 工业初步形成垄断竞争格局，传统行业集中度上升。
• 消费成为经济增长最大动力，尤其是住房和汽车消费。
• 2017年GDP增速预计为6.6%，略低于2016年。

三、2017年投资回升，GDP增速企稳

• 工业投资增速回升，预计达8%左右。
• 房地产开发投资结束下行，预计增速达10.5%。
• 基建投资触底回升，预计增长20%。
• 消费增速小幅回落，但仍保持较高水平。
• 出口最差阶段已过，但面临特朗普贸易保护政策的不确定性。

四、PPI将冲高回落，CPI仍2%左右

• 2017年PPI中枢将达4%以上，上半年可能高于5%。
• CPI涨幅维持在2%左右，与2016年基本持平。
• 粮食价格中枢上移，玉米库存下降，价格有望回升。
• 生猪价格小幅下跌，但猪粮比价仍较高，预计涨幅为-5%。
• 房价和能源价格上涨，带动居住类价格上行。
• 服务价格持续上涨，与消费升级和成本上升有关。

五、宏观管住货币，流动性紧平衡

• 2017年货币政策为稳健中性，流动性保持紧平衡。
• 四季度流动性紧张，预计持续至一季度末二季度初。
• 降准概率较大，以应对基础货币缺口。
• 没有降息可能，资本流出压力将有所缓解。

六、供给侧结构性改革值得期待

• 深化“三去一降一补”，重点推进钢铁、煤炭去产能，处置僵尸企业。
• 农业供给侧改革，优化种植结构，推进绿色优质农产品供给。
• 振兴实体经济，推动创新和高质量产品供给。
• 促进房地产市场平稳健康发展，抑制泡沫。
• 国企改革加速，推动混合所有制改革和市场化经营机制。

2017年主要经济指标预测

图表目录（摘要）

• 图表1：煤炭企业数量及主营收入下降
• 图表2：住房和汽车销售持续增长
• 图表3：PPI上涨带动投资增长
• 图表4：商品房销售增长拉动房地产开发投资
• 图表5：PPI大幅回升带动工业增长
• 图表6：住房相关消费保持较高增长
• 图表7：美国制造业库存与中国出口同比增速
• 图表8：对美出口与中国出口波动一致
• 图表9：2017年主要经济指标预测
• 图表10：玉米价格持续下跌
• 图表11：2016年下半年生猪价格下跌
• 图表12：生猪存栏企稳回升
• 图表13：能繁母猪存栏减少趋缓
• 图表14：2017年CPI月同比涨幅预测
• 图表15：四季度以来短期利率上升
• 图表16：四季度以来国债收益率快速上升

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• 郝大明：执业证书号 S1490514010002，电话 010-85556189，邮箱 haodaming@hrsec.com.cn
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