通信行业行业：从超微电脑看AI算力建设再加速_26页_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告围绕超微电脑（Super Micro Computer）与AI算力建设之间的关系展开，分析了超微电脑在海外AI算力需求爆发中的重要地位，并延伸至国内算力国产化趋势，重点指出昇腾算力芯片在这一背景下的发展潜力。此外，报告还讨论了光模块作为AI算力基础设施的关键组成部分，其在AI大模型推动下的增长前景及技术演进方向。

主要观点

超微电脑业绩持续向好：
- 23财年营收同比增长37.1%，净利润同比增长124.4%。
- 24财年营收指引为100-110亿美元，同比增长40.4%-54.4%。
- 公司从零部件供应商转型为服务器整机供应商，营收结构优化，毛利率提升至18.0%，净利率达9.0%。
- 公司与英伟达的长期合作关系是其业绩增长的重要驱动力。
海外算力建设加速：
- AI大模型的爆发推动了全球算力需求，超微电脑和英伟达的股价表现表明海外AI算力投入正在持续增长。
- 2023年Q3，海外四大云商Capex同比增长，AI相关投入显著提升，预示AI算力需求将持续上升。
光模块受益显著：
- 光模块是AI算力建设中的关键环节，随着AI大模型的发展，其增长中枢有望提升。
- 光模块行业CAGR在AI驱动下，短周期或超过50%，中长期中枢或达30%。
- 光模块技术演进趋势包括向1.6T/s速率升级、CPO与LPO方案的应用。
国内算力建设加码：
- 海外大模型技术领先，国内厂商正在加速追赶。
- 美国芯片禁令背景下，算力国产化势在必行，昇腾算力芯片性能优越，有望率先受益。
- 烽火通信子公司长江计算作为昇腾服务器制造的重要伙伴，资源禀赋强，市场拓展顺利。
投资建议：
- 建议关注光模块相关公司，如天孚通信、中际旭创、新易盛。
- 国内AI算力链相关企业如烽火通信、中兴通讯、紫光股份、润泽科技、英维克、科华数据、中国移动、中国电信、中国联通等值得关注。

关键信息

超微电脑：2019-2023年营收CAGR为19.4%，净利润CAGR为72.7%；2023年营收达71.23亿美元，净利润达6.4亿美元。
英伟达：FY24Q3营收181.2亿美元，同比增长206%，其中数据中心业务增速显著。
光模块行业：预计2022-2024年数通100G+模块市场规模同比增长25%、19%、111%；800G周期加速，1.6T光模块有望于2025年启动。
昇腾算力：昇腾910和昇腾310性能较优，有望受益于国内AI算力需求增长。
长江计算：作为昇腾服务器制造的重要合作伙伴，公司通过增资扩股，进一步增强市场拓展能力，目前在信创市场和运营商市场表现良好。

技术演进趋势

光模块：下一代英伟达算力芯片B100即将推出，将推动光模块向1.6T/s升级。
CPO与LPO方案：CPO方案可显著降低光模块功耗，LPO方案则通过减少DSP使用实现能耗优化。
AI芯片性能：昇腾系列芯片在算力、功耗、显存带宽等方面表现突出，成为国内算力国产化的重要代表。

风险提示

云商对AI大模型的投入不及预期。
中美贸易摩擦加剧，可能影响国产AI芯片的供应与市场发展。

投资评级说明

行业评级：看好、中性、看淡。
公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
基准指数：A股市场以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。

图表目录

图1至图47：涵盖超微电脑营收、净利润、毛利率、费用率、产品线、解决方案、与英伟达合作关系、AI大模型对光模块影响、光模块技术演进、国内AI厂商发展情况、昇腾芯片性能等。
表1至表5：涉及NVIDIA认证系统、海外四大云商Capex展望、海外开源大模型、主流AI加速卡性能、长江计算增资前后股权变动。

总结

本报告深入分析了AI算力建设对超微电脑及光模块行业的影响，指出海外算力需求的持续增长与国内算力国产化趋势。超微电脑凭借全链条能力与英伟达合作，业绩持续向好；光模块作为AI算力基础设施，受益显著，技术演进趋势明显；昇腾算力芯片在国内AI发展背景下具备较大的市场潜力。报告建议投资者关注光模块及相关产业链，以及国内AI算力链的领先企业。

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