20260304-华创证券-天风传媒:AI_赛道持续推进,游戏估值修复可期,传媒龙头价值凸显_4页_1mb

天风传媒 刘欣团队市场分析总结

核心内容概述

天风传媒刘欣团队发布的这份研究报告主要聚焦于AI技术发展与应用、游戏市场动态以及电影行业表现，同时对传媒板块整体市场情况进行回顾，并对相关公司进行投资建议。报告指出，AI技术正从技术竞争转向超级应用入口争夺，游戏行业则迎来业绩与AI双轮驱动，电影市场则呈现头部影片主导格局。

主要观点

1. AI行情持续，技术与应用双突破

• AI行情已从23-25年的技术之争，过渡到26年的AI超级应用入口争夺。
• 大模型迭代提速，如Deepseek-v4即将上线，具备原生多模态与Agent能力，且针对国产芯片优化，软硬件协同效率提升。
• AI硬件与内容落地加速，如千问计划在2026年MWC发布首款AI眼镜，大厂正从模型竞争向AI入口与硬件生态延伸。
• 投资主线聚焦于大模型与大厂应用、权威媒体复兴、AI+游戏三大方向。

2. 游戏市场表现强劲，AI赋能内容场景

• 游戏行业迎来业绩与AI双轮驱动，预计3-4月业绩集中释放，叠加AI技术推动，EPS与PE有望双升。
• 腾讯系产品持续占据iOS游戏畅销榜前列，《王者荣耀》与《三角洲行动》表现突出。
• 新游《夜幕之下：代号砰砰》即将进行限量删档测试。
• 重点标的包括：恺英网络、完美世界、顺网科技、世纪华通、巨人网络、腾讯、心动公司、哔哩哔哩等。

3. 电影市场周票房表现

• 2026年第8周（2月23日-27日）整体票房16.81亿元（不含服务费），观影人次4200.7万，平均票价40.0元（不含服务费）。
• TOP5影片为《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》、《惊蛰无声》、《熊出没·年年有熊》、《夜王》，票房占比分别为48.2%、17.6%、13.3%、12.8%、3.2%。
• 待上映影片包括《夜半怪影》、《绿皮车书店》、《暗黑新娘！》、《床下有人4》、《蛇杀诡影》、《凌晨两点半3》、《洛杉矶劫案》、《青云塔三姐妹》等。

关键信息

市场表现回顾

• 上周（2.23-2.27）传媒（申万）指数下跌5.10%，同期沪深300指数上涨1.08%，板块跑输指数6.18%，位列所有板块第31位。
• 港股恒生科技指数下跌1.41%。
• 个股表现分化，中信出版（+37.76%）领涨，光线传媒（-28.4%）领跌。

AI领域动态

• 月之暗面发布Kimi K2.5，20天内收入超2025全年，海外市场表现突出。
• 百度AI业务全年营收达400亿元，成为核心增长引擎，AI业务完成从“成本中心”到“增长核心”的转型。
• Google发布NanoBanana2，AI生图技术实现商业化突破，API价格减半，中文场景理解与内容生成能力显著提升。

重点公司公告

• 横店影视发布2025年年报，实现营收22.98亿元，同比增长16.55%，归母净利润1.59亿元，扣非净利润8472万元，实现扭亏为盈。
• 公司直营影院票房同比增长23.07%，观影人次增长26.91%，位列全国影投公司第二。

投资建议

AI相关标的

• 大模型&大厂应用：腾讯、阿里、智谱、minimax、快手、哔哩哔哩、心动、美图、昆仑万维。
• IP&多模态应用：上海电影、奥飞娱乐、中文在线、掌阅科技、欢瑞世纪。
• 权威媒体复兴：人民网、新华网、川网传媒、南方传媒、浙数文化、博瑞传媒、值得买。
• AI+游戏方向：每日互动、浙数文化、杭钢股份、浙文互联。

游戏相关标的

• 恺英网络：受益于996传奇盒子与AI陪伴产品EVE发布。
• 完美世界：《异环》国内与海外版本分别定档4月23日与29日。
• 顺网科技：受益于PC端行业复苏。
• 其他相关公司：世纪华通、巨人网络、腾讯、心动公司、盛天网络、百奥家庭互动、哔哩哔哩、三七互娱、吉比特、神州泰岳。

传媒板块重点标的

• 中信出版：作为传媒板块稀缺央企标的，集团资源背书显著，平台价值重估与商业化空间广阔，同时积极布局AI方向。

风险提示

• 政策监管趋严可能对传媒、教育、互联网行业造成影响。
• 部分公司业绩表现可能不及预期。
• 用户消费能力复苏不及预期可能影响行业整体表现。

评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对基准指数收益20%以上）、增持（10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（5%以上）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。

法律声明与免责声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
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