【联合资信】宏观经济信用观察（二零二二年三季报）：稳增长政策提振市场信心，基建、制造业推动经济修复_17页_1mb

宏观经济信用观察（2022年三季报）总结

核心内容概述

2022年前三季度，面对复杂的国际环境和国内疫情反复，中国经济面临较大下行压力。但得益于稳增长政策的实施，工业、基建和制造业投资成为经济修复的主要支撑，部分结构性指标如汽车消费和重点群体失业率有所改善。信用环境方面，社融规模显著扩张，但信贷结构分化，实体经济融资需求偏弱。货币政策持续宽松，企业融资成本显著下降。房地产行业仍处于深度调整阶段，信用风险需持续关注，而涉房企业再融资限制放松，有助于改善部分建筑、建材企业的资金状况。新能源车企拓展保险业务，虽带来新的利润增长点，但也面临诸多挑战。

主要观点

1. 经济增长与政策支撑

• GDP增长：2022年前三季度GDP同比增长3.00%，较上半年回升0.50个百分点，呈现“V型”反转。
• 工业生产：三季度工业增加值同比增长4.80%，较二季度回升4.10个百分点，显示工业经济企稳恢复。
• 基建与制造业投资：基建投资保持强势，制造业投资高位运行，成为经济增长的主要支撑。
• 房地产投资：房地产投资持续低迷，1-9月同比降幅扩大至8.00%，销售端尚未有效传导至投资端。
• 出口与消费：出口增速边际回落，消费在波动中修复，但非生活必需品及房地产相关商品销售承压。

2. 信用环境与融资情况

• 社融规模扩张：前三季度新增社融27.77万亿元，同比多增3.01万亿元，流动性总体宽松。
• 信贷结构分化：居民消费和购房贷款需求偏弱，企业融资结构短期化，但中长期贷款需求边际改善。
• 企业债券融资：企业债券净融资同比继续放缓，产业债和城投债融资规模收缩明显。
• 融资成本下降：央行通过下调MLF和逆回购利率，推动企业综合融资成本显著下降。

3. 政策环境与行业支持

• 稳增长政策：2022年上半年出台稳经济一揽子政策，三季度再实施19项接续政策，聚焦稳外资、稳外贸、提振房地产信心。
• 房地产支持政策：放宽首套房贷利率下限、下调公积金贷款利率、实施个人所得税退税优惠等政策释放稳地产信号。
• 碳达峰碳中和政策：出台工业、城乡建设、能源领域碳达峰碳中和实施方案，推动绿色低碳转型。
• 科技支撑政策：发布《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，提出十项科技行动，为实现碳中和目标做技术储备。

4. 行业信用风险

• 房地产行业：销售恢复缓慢，融资渠道不畅，房企信用风险仍需关注。
• 涉房企业融资：再融资限制放松，有利于部分建筑、建材企业改善资金状况。
• 新能源车企：拓展保险业务，虽有盈利潜力，但面临牌照审批、合规、研发成本等挑战。

关键信息

宏观经济数据

政策动态

• 2022年三季度再实施19项接续政策，聚焦稳外资、稳外贸、提振房地产信心。
• 房地产支持政策包括放宽首套房贷利率、下调公积金利率、实施个人所得税退税优惠。
• 碳达峰碳中和政策体系逐步完善，涵盖工业、城乡建设、能源等领域。
• 科技支撑政策提出十项科技行动，为实现碳中和目标做技术储备。

行业动态

• 新能源车企拓展保险业务，提升汽车售后服务体系，但面临牌照审批、系统研发等挑战。
• 涉房企业再融资限制放松，有助于部分建筑、建材企业改善资金状况。
• 房地产销售恢复缓慢，房企资金面压力较大，部分出险房企信用风险突出。

总体展望

• 经济修复：四季度基建和制造业投资仍具韧性，消费或继续低位修复，出口预计保持回落态势。
• 信用环境：社融规模有望继续扩张，企业融资成本稳中有降，但居民消费和房地产融资需求仍偏弱。
• 汇率走势：短期内人民币对美元汇率承压，但中长期有望保持基本稳定。
• 就业压力：失业率仍高于上年同期，重点群体就业形势有所改善，但整体稳就业压力较大。
• 房地产市场：政策托底为主，销售端仍在筑底，房企信用风险需持续关注。
• 碳中和推进：政策体系逐步完善，科技支撑作用增强，助力绿色低碳转型。

数据来源

• 国家统计局
• 中国人民银行
• Wind
• 联合资信评估股份有限公司

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