20180808-安信证券-_新经济_科技公司专题研究系列（1）_以金融科技覆盖汽车产业链_看以灿谷为首的汽车平台如何发展壮大__31页_2mb

灿谷集团专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2018年7月26日在美国纽交所上市的汽车金融科技服务平台——灿谷集团（CANG.N），分析其发展历程、商业模式、财务表现及行业前景。报告指出，灿谷通过技术与数据驱动，构建了覆盖汽车融资、交易、售后的全链条服务，成为汽车金融领域的领先企业。

主要观点与关键信息

1. 发展历程与背景

• 灿谷成立于2010年，经过八年发展，从单一融资业务扩展为涵盖汽车融资、交易、售后三大板块的平台化企业。
• 创始人张晓俊与林佳元深耕汽车金融领域20年，高管团队多来自上汽通用汽车金融等知名企业，具备丰富的行业经验。
• 灿谷在上市前获得三轮融资，投资者包括滴滴出行、腾讯、泰康人寿等，其中滴滴与腾讯合计持股25.5%，成为其战略合作伙伴。

2. 商业模式

• 三大服务板块：融资便利化、交易便利化、售后便利化，贯穿汽车消费整个周期。
• 融资便利化：为金融机构、购车者和经销商提供服务，截至2018年3月31日，累计促成融资265.81亿元，未清偿余额达287亿元，行业领先。
• 交易便利化：通过“91HaoChe”平台促进B2B和B2C交易，截至2018年3月31日，促成820万元B2B交易。
• 售后便利化：提供保险、防盗等服务，增强客户粘性。

3. 平台优势

• 技术与数据驱动：拥有13TB的汽车融资数据库和30TB的远程信息数据，通过移动端App、SaaS解决方案等提升服务效率。
• 强大的经销商网络：截至2018年3月31日，覆盖3.77万家经销商，353个城市，其中79.8%为非4S经销商，覆盖欠发达市场。
• 合作伙伴模式：与微众银行等合作，资金来源多元化，合作伙伴模式贡献2017年25.5%的融资额，2018Q1上升至65.4%。
• 战略协同：与腾讯、滴滴等股东在资金、渠道、客户资源方面形成协同效应。

4. 财务表现

• 2017年营收：10.52亿元，同比增长142.29%，融资便利服务贡献97%。
• 盈利能力：毛利润6.66亿元，毛利率63.3%；净利润3.49亿元，净利率33.2%。
• 成本控制：收入成本占比下降，研发费用占比上升，反映平台向技术驱动转型。
• 2018Q1表现：营收2.4亿元，同比增长27.54%，但毛利润同比增长仅38.84%，因运营成本和费用上升。

5. 行业前景

• 市场规模：中国汽车产业价值链规模超十万亿，汽车金融渗透率较低，发展潜力巨大。
• 需求驱动：随着居民收入增长和汽车金融普及率提升，汽车金融平台迎来发展机遇。
• 政策影响：监管趋严对汽车金融平台构成挑战，但同时也推动平台合规化发展。

6. 竞争分析

• 易鑫集团对比：易鑫以自营融资租赁为主，2017年营收39亿元，但净利率仅为11.89%，而灿谷净利率达33.2%，经营效率更高。
• 业务差异：易鑫专注于融资租赁，而灿谷覆盖更广，提供多元化融资便利，具有更强的平台属性。

关键信息总结

• 成立时间：2010年8月
• 上市时间：2018年7月26日（纽交所）
• 主要业务：汽车融资、交易、售后便利化服务
• 合作伙伴：微众银行、滴滴出行、腾讯、泰康人寿等
• 融资规模：2017年促成融资265.81亿元，未清偿余额287亿元
• 经销商网络：覆盖353个城市，3.77万经销商，其中71.4%位于三线及以下城市
• 财务亮点：2017年毛利率63.3%，净利率33.2%，营收同比增长142.29%
• 技术驱动：通过大数据、移动App、SaaS等技术优化服务流程，提升运营效率
• 风险提示：政策监管趋严、市场竞争加剧、行业周期波动等

行业空间与增长机遇

• 汽车金融渗透率：中国远低于发达国家，预计到2021年未偿还贷款余额达2.2万亿元
• 汽车交易规模：预计到2022年，汽车交易次数将达4,000万辆，年复合增长率达9.8%
• 售后服务市场：预计2021年市场规模将超1.5万亿元，为平台提供增长空间
• 新三板投资机会：部分“汽车+互联网”企业如神州优车等已形成全产业链布局，但多数尚未构建全面平台

结论

灿谷集团凭借其技术驱动的平台模式、强大的经销商网络、与战略投资者的深度合作，已成为中国汽车金融领域的领军企业。其商业模式覆盖汽车全产业链，具备较强的行业壁垒和增长潜力。然而，政策监管趋严和市场竞争加剧仍是其面临的主要风险。未来，灿谷需持续优化技术能力、强化合规管理，以应对行业变化并实现可持续发展。