2018-_新经济_科技公司专题研究系列（1）_以金融科技覆盖汽车产业链_看以灿谷为首的汽车平台如何发展壮大__31页-2mb

灿谷集团专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2018年7月26日在美国纽交所上市的汽车金融服务平台灿谷集团（CANG.N），分析其发展历程、商业模式、财务表现及行业前景，旨在揭示其作为“新经济”科技公司的发展路径，并探讨其在新三板市场的投资机遇。

主要观点

• 发展背景：2018年是中国新经济企业上市的高峰期，灿谷作为汽车领域的FinTech公司，凭借其在汽车产业链的平台化布局，成为资本市场关注的焦点。
• 发展历程：成立于2010年，经过八年发展，灿谷从单一的汽车融资业务扩展至覆盖整个汽车消费周期的三大服务板块（融资、交易、售后），并逐步完成平台化转型。
• 创始人与高管团队：由深耕汽车金融行业20年的张晓俊和林佳元共同创立，高管团队多有在上汽通用汽车金融任职背景，具备丰富的行业经验。
• 投资人支持：获得腾讯、滴滴出行、泰康人寿等战略投资，股权结构中滴滴与腾讯合计持股25.5%，显示出其在汽车金融领域的战略布局。
• 商业模式：灿谷通过三大服务（融资便利、交易便利、售后便利）连接整车厂、经销商、金融机构、购车者和售后服务机构，实现平台化运营。
• 财务表现：2017年营收达10.52亿元，同比增长142.29%；毛利润6.66亿元，净利率达33.2%；在经营效率上优于竞争对手易鑫集团。
• 行业前景：汽车产业链市场规模庞大，汽车金融渗透率低，技术革新和政策变化为平台发展带来机遇与挑战。
• 竞争对比：与易鑫集团相比，灿谷在经销商网络覆盖、业务范围、经营效率等方面具有明显优势。

关键信息

1. 发展历程与资本支持

• 成立时间：2010年8月，专注于汽车金融领域。
• 上市时间：2018年7月26日，在纽交所挂牌交易。
• 资本支持：上市前获得三轮投资，累计投资6.5亿美元，投资者包括泰康人寿、滴滴出行、腾讯等。
• 股权结构：CEO林佳元旗下基金为第一大股东（20.8%），联合创始人合计持股34.2%，滴滴出行与腾讯合计持股25.5%。

2. 商业模式

• 三大服务：融资便利、交易便利、售后便利。
• 融资便利：截至2018年3月31日，累计促成融资交易71.45万起，金额达265.81亿元。
• 交易便利：推出“91HaoChe”平台，为经销商和购车者提供B2B和B2C交易服务。
• 售后便利：涵盖保险服务与防盗服务，已与三家保险公司合作，提供优惠购险服务。

3. 业务亮点

• 市场地位：截至2017年底，覆盖新车经销商2.6万家，未清偿融资余额达287亿元，为行业之最。
• 自增强平台：通过技术与数据驱动，优化融资流程，提高客户体验，实现业务闭环。
• 资金渠道：采用点对点服务模式，与11家第三方金融机构合作，其中合作伙伴模式贡献2018Q1融资额的65.4%。
• 行业壁垒：拥有强大的经销商网络，覆盖353个城市，其中71.4%为非4S经销商，专注下沉市场。
• 外部驱动力：与股东形成战略合作，资源共享，共同拓展市场。

4. 财务分析

• 2017年财务数据：营收10.52亿元，同比增长142.29%；毛利润6.66亿元，净利率达33.2%。
• 盈利能力：毛利率达63.3%，EBITDA获利率42%~52%，净利率30%~38%。
• 成本结构：收入成本占比下降，运营成本占比上升，2018Q1运营成本占营收的62.58%。

5. 行业空间与前景

• 市场规模：中国汽车产业价值链市场规模超十万亿，汽车金融渗透率低，发展潜力巨大。
• 政策影响：监管趋严对汽车金融业务带来挑战，如贷款比例限制、助贷模式叫停等。
• 技术革新：推动汽车交易便利化服务，提升效率，优化客户体验。
• 市场趋势：中国汽车交易次数预计持续增长，二手车交易增速高于新车。

6. 竞争对比

• 易鑫集团：以自营融资租赁为主，2017年营收达39亿元，毛利率56%，净利率11.89%。
• 灿谷集团：在经销商网络覆盖、融资交易规模、经营效率等方面优于易鑫，毛利率和净利率更高。

行业挑战与风险

• 政策风险：汽车金融监管趋严，可能影响平台资金来源和业务模式。
• 资金风险：银行资金收紧可能导致平台面临资金压力。
• 竞争压力：易鑫等竞争对手在部分业务领域表现强劲，需持续优化业务模式和风险控制。

投资机遇

• 新三板“汽车+互联网”标的：如神州优车等，具有一定的投资价值，但尚未形成全面覆盖产业链的平台。
• 灿谷优势：强大的经销商网络、技术驱动、盈利能力强，具备持续增长潜力。
• 未来展望：随着汽车金融渗透率提升，灿谷有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。

总结

灿谷集团凭借其在汽车金融领域的深耕和平台化转型，已成为中国汽车服务平台的领军者。其商业模式覆盖整个汽车消费周期，通过技术与数据驱动提升效率，凭借强大的经销商网络和战略合作获得增长动力。尽管面临政策风险与市场竞争，但其在经营效率和盈利表现上具有显著优势，未来发展前景广阔。