20230818-国元证券-双汇发展-000895.SZ-双汇发展半年报点评_上半年销量增7_收入增9__3页_1mb

双汇发展(000895)半年报点评：业绩增长超预期，吨利改善与渠道转型加速

上半年公司营收同比增长915%，归母净利润同比增长389%。销量增长72%，客单价提升18%，合资企业新增产能拉动禽类业务高速增长。23Q2盈利能力显著改善，毛利率提升至17.35%，三费率下行0.5个百分点，冻品减值压力已释放。吨利改善主要受益于销售结构优化和生鲜、禽类产品毛利率提升，其中生鲜产品吨利增长迅猛，达5583%。直销渠道收入同比暴增3351%，经销商数量增长610%。猪价回升叠加产品结构升级，新产品如预制菜系列、轻享鸡肉肠逐步铺开，吨利持续提升。投资建议维持“增持”，预计2023-2025年归母净利增速55%-85%，当前PE 15倍，分位数估值仍处合理区间。风险包括食品安全、猪肉价波动及政策调整。