中芯国际（00981.HK）2022年三季度业绩点评总结
核心内容概述
中芯国际在2022年三季度实现营业收入19.07亿美元，同比增长34.7%，环比增长0.2%，符合业绩指引。毛利率为38.9%，同比增长5.9个百分点，环比下降0.5个百分点，也处于指引区间内。公司预计2022年四季度收入环比将下降13%~15%，毛利率区间为30%~32%。全年收入预计在73亿美元左右，同比增长约34%，毛利率预计在38%左右。
主要观点
行业景气度与公司发展
- 行业短期承压：受手机、消费领域需求疲软影响，公司三季度产能利用率从22Q2的97.1%降至92.1%。
- 长期发展策略：公司逆势投资扩产，以应对未来市场需求，推动长期增长。
- 盈利预期调整：基于行业短期承压，公司2022年归母净利润预测上调至120.88亿元，2023年预测下调至105.73亿元，新增2024年预测为120.40亿元。
国产替代趋势
- 国产替代加速：国内晶圆代工企业（如中芯国际、华虹集团）在全球市占率较低，正加速扩产以满足国内市场的需求。
- 产能扩建计划：公司自2020H2起陆续推进中芯京城、中芯临港、中芯天津三个新厂项目，未来5-7年将新增约34万片12英寸新产线，显著提升成熟制程产能。
财务表现与成长空间
- 资本开支上调：公司2022年资本开支从原计划的50亿美元上调至66亿美元，用于老厂扩建及新厂建设。
- 成长空间打开：随着产能扩张和国产化进程的推进，公司未来成长空间被进一步打开，盈利能力和市场份额有望提升。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营收入（百万） |
34,708 |
49,709 |
48,333 |
54,749 |
| 同比增速（%） |
36.1% |
43.2% |
-2.8% |
13.3% |
| 归母净利润（百万） |
10,850 |
12,088 |
10,573 |
12,040 |
| 同比增速（%） |
135.0% |
11.4% |
-12.5% |
13.9% |
| EPS（元） |
1.37 |
1.53 |
1.34 |
1.52 |
估值与投资建议
- 目标价：24.31港元，当前价为16.90港元。
- 估值方法：采用PB估值法，给予2022年1.4倍PB。
- 投资评级：维持“强推”评级，预计未来6个月内将超越基准指数沪深300 20%以上。
风险提示
- 5G、物联网进展不及预期；
- 海外疫情蔓延；
- 中美关系存在不确定性；
- 公司设备及原材料采购存在不确定性。
财务预测与关键财务比率
财务预测表（单位：百万元人民币）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
34,708 |
49,709 |
48,333 |
54,749 |
| 归母净利润 |
10,850 |
12,088 |
10,573 |
12,040 |
| 每股收益（摊薄） |
1.37 |
1.53 |
1.34 |
1.52 |
主要财务比率
| 比率 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
30.8% |
37.8% |
31.6% |
33.1% |
| 净利率 |
31.3% |
24.3% |
21.9% |
22.0% |
| ROE |
10.5% |
10.4% |
8.2% |
8.6% |
| ROA |
5.0% |
5.0% |
3.9% |
4.1% |
| P/E |
11.0 |
9.9 |
11.3 |
9.9 |
| P/B |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
公司基本数据
| 指标 |
数据（单位：百万） |
| 总股本（万股） |
791,254 |
| 已上市流通股（万股） |
595,514 |
| 总市值（亿港元） |
1337 |
| 流通市值（亿港元） |
1006 |
| 资产负债率（%） |
33.2 |
| 每股净资产（元） |
16.7 |
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。
分析师团队
- 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任中投证券、中泰证券研究所电子分析师。
- 熊翊宇：复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员。
- 岳阳：上海交通大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
- 王帅、姚德昌、吴鑫、高远：均于2021年及2022年加入华创证券研究所。
附注
- 市场表现对比图：展示近12个月公司股价走势。
- 相关研究报告：包括2021年三季报、一季报及重大事项点评等。
- 免责声明与分析师声明：强调报告仅供客户参考，不构成投资建议，分析师观点仅代表个人判断。
