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时点冲击不足惧 央行调控有定力 ——流动性分析周报总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所分析师周喜于2017年12月28日发布，主要分析了当前货币市场利率走势、国内外宏观经济环境以及央行货币政策和监管政策的动向。报告指出，尽管存在一定的时点性冲击，但央行在流动性调控方面展现出较强的定力，预计Shibor利率将延续高位运行，国债长端收益率仍存上行压力。

主要观点

1. 货币市场利率走势

• 本周隔夜和7日Shibor利率分别收于 2.672% 和 2.925%，较上周同期分别微涨 0.7bp 和 5.4bp。
• 回购招标利率有所抬升，显示市场流动性趋紧。
• 央行本周继续停止公开市场操作，周四净回笼资金达到 2400亿元，表明央行对利率波动的控制能力较强。

2. 外围环境分析

• 美国：经济增长良好，但核心PCE物价指数环比仅为 0.1%，低于市场预期的 0.2%，显示通胀压力依然较低，短期内难以退出量化宽松政策。
• 日本：维持现有利率不变，符合市场预期。尽管国债增持节奏放缓，但安倍政府对宽松政策的依赖以及央行独立性较弱，使得货币正常化进程更为缓慢。

3. 国内经济与企业利润情况

• 受需求和价格涨幅双双回落影响，11月规模以上工业企业收入和利润同比均走低。
• 预计2018年，随着需求扩张动能放缓和PPI增速明显下降，企业利润增速将延续下行趋势。

4. 监管政策动向

• 银监会于12月22日发布《关于规范银信类业务的通知》，旨在规范银信类业务，特别是银信通道业务，以防范潜在风险。
• 监管的持续收紧对金融杠杆形成压制，进一步影响市场流动性。

5. 市场趋势预测

• 预计Shibor利率将延续高位运行。
• 国债长端收益率仍存上行压力。
• 市场流动性偏紧，央行调控政策保持稳定。

关键信息

• 货币市场利率：本周隔夜和7日Shibor利率分别上涨0.7bp和5.4bp。
• 央行操作：本周央行停止公开市场操作，周四净回笼资金2400亿元。
• 监管政策：银监会发布通知，规范银信类业务，尤其是银信通道业务。
• 国内外经济：美国通胀低迷，日本货币政策受限，国内企业利润下行。
• 市场展望：Shibor利率高位运行，国债收益率上行压力仍存。

图表说明

• 图1和图2展示了隔夜及7日Shibor利率趋势及周均值变化。
• 图3和图4展示了6月期票据转贴利率变化。
• 图5和图6展示了银行理财产品收益率趋势及人民币汇率变动。
• 图7和图8展示了公开市场操作情况及回购招标利率。
• 图9和图10展示了期限利差和信用利差演变趋势。

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅>20%）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%-10%）、减持（跌幅>10%）。
• 行业评级：看好（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%-10%）、看淡（跌幅>10%）。

机构信息

• 渤海证券研究所：位于天津和北京，提供多领域研究服务，包括金融、行业、宏观等。
• 分析师信息：周喜，负责流动性与战略研究，联系方式为 +862228451972。
• 其他研究团队：涵盖汽车行业、计算机行业、医药行业、通信&电子行业、环保行业、电力设备与新能源行业、证券行业、金融工程、权益类量化、新材料行业、餐饮旅游行业、基金研究等，均有对应负责人及联系方式。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券对其准确性、完整性不作保证。
• 报告不构成任何证券买卖建议，不提供投资担保。
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