20220420-西部证券-苏交科-300284.SZ-2021年年报点评_盈利能力改善_看好公司中长期发展_7页_340kb

苏交科（300284.SZ）2021年年报点评总结

核心内容

苏交科2021年实现营业收入51.19亿元，同比下降6.91%，但归母净利润达到4.72亿元，同比增长21.53%。公司Q4季度营收和净利润均同比增长，分别达到19.94亿元和2.12亿元，符合市场预期。整体来看，公司收入承压，但盈利能力显著改善，主要得益于费用管控和项目质量提升。

主要观点

1. 收入承压，盈利改善

• 整体收入：2021年公司营收51.19亿元，同比下降6.91%，主要受疫情及减少承包业务战略影响。
• 季度表现：Q1-Q4营收分别为8.57亿元、11.20亿元、11.49亿元、19.94亿元，同比变动分别为+23.90%、-25.42%、-13.73%、+0.98%。
• 净利润：2021年归母净利润为4.72亿元，同比增长21.53%，主要因费用率下降及项目管理效率提升。

2. 管理降费，汇兑增利

• 毛利率：2021年毛利率为38.27%，同比提升2.44个百分点。
• 净利率：净利率为9.79%，同比提升2.25个百分点。
• 费用率变化：期间费用率下降0.19个百分点至18.79%。其中，管理费率上升1.36个百分点至10.91%，研发费率下降0.13个百分点至4.19%，销售费用率上升0.33个百分点至2.04%，财务费用率下降1.76个百分点至1.64%，主要因汇兑收益增加（1073万元）。

3. 布局多元化检测业务，支撑业务增长

• 公司积极拓展检测业务，覆盖铁路、航空、水利、市政、住建、计量校准、食品和环境检测等多个领域。
• 2021年检测业务在江苏、广东、浙江、云南、贵州、四川等地全面布局，显示公司市场扩展能力。

关键信息

业绩预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为5.75亿元、6.70亿元、7.68亿元，年复合增长率约15.7%。
• PE估值：对应PE分别为15倍、13倍、12倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期支撑估值合理性。

财务数据亮点

• 现金流：2021年经营性净现金流为0.87亿元，同比下降6.98亿元，但预计2022年将显著改善至1.35亿元。
• 资产负债结构：2021年资产负债率降至46.5%，流动比率和速动比率分别为2.08和1.89，显示短期偿债能力增强。

风险提示

1. 基建投资放缓风险：宏观经济环境可能影响公司业务增长。
2. 应收账款坏账风险：公司应收账款规模较大，存在坏账风险。
3. 工程质量事故风险：项目质量控制不力可能引发事故，影响公司声誉和业绩。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值逻辑：公司盈利能力和现金流表现良好，且业务多元化布局有助于未来增长，估值具有吸引力。

表格数据概览

估值与成长能力

每股指标与估值