20181101-中国银河-内蒙一机-600967.SH-Q3业绩增长低于预期_不改公司中长期盈利表现_3页_340kb

报告摘要

内蒙一机（600967.SH）Q3业绩点评总结

核心内容

内蒙一机于2018年11月1日发布了三季度业绩报告，整体表现显示Q3营收和净利润均出现下滑，但全年增长仍具备潜力。公司前三季度总营收为71.6亿元，同比下降1.84%，归母净利润为3.49亿元，同比增长9.06%，EPS为0.207元。尽管Q3营收同比下降23.4%，环比下降41.4%，净利润也同比下降51.3%，环比下降73.6%，但公司通过优化管理，实现了利润逆势增长。

主要观点

1. Q3营收增长不及预期，但全年增长可期

Q3营收表现：20.8亿元，同比下降23.4%，环比下降41.4%。
Q3净利润表现：0.6亿元，同比下降51.3%，环比下降73.6%。
前三季度整体表现：营收同比下降1.84%，净利润同比增长9.06%。
原因分析：主要由于存货未实现收入确认，存货金额达32.9亿元，较年初增长100%，较H2增长50.7%。此现象主要由配套厂商延迟交付和军方验收节奏延后所致。
展望：随着四季度产品集中交付，公司有望实现全年收入较快增长。

2. 利润逆势增长，精益管理效果显著

净利润增长：归母净利润同比增长9.06%，尽管产品综合毛利率下降0.96pct。
费用率下降：期间费用率同比下降3.23pct，净利率提升0.5pct。
现金流改善：经营活动现金流净额达16.3亿元，同比增长2146.02%。
管理优化：公司推行全价值链精益管理、优化资金配置、提升军品自制率和电子清单结算等措施，预计改革成果将逐步显现，提升公司发展活力。

3. 预收账款大幅增加，市场景气度提升

预收账款：本期预收账款达51.5亿元，较年初增长55.74%。
行业背景：公司是我国唯一集主战坦克和轮式车辆于一体的装备研制生产基地，受益于“中国军队2020年基本实现机械化”的政策推动。
市场前景：市场需求强劲，预收账款增长表明客户订单增加，公司业绩持续增长可期。

关键信息

投资建议：预计2018至2020年公司归母净利润分别为6.2亿、7.2亿和8.5亿元，EPS分别为0.37元、0.43元和0.5元，当前股价对应PE分别为32x、27x和23x，维持“推荐”评级。
风险提示：存在军品订单确认延后和上游配套商拖累的风险。
公司定位：作为军工行业的重要参与者，公司具备较强的市场竞争力和政策支持优势。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越交易所指数平均回报）、中性（行业指数与交易所指数平均回报相当）、回避（行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系信息

分析师：李良，执业证书编号：S0130515090001。
联系方式：010-66568330 / liliang_yj@chinastock.com.cn。
联系人：温肇东。
市场数据：2018/10/31，A股收盘价为12.01元，一年内最高价为15.43元，最低价为9.98元，市盈率为32.46，总股本为168963.18亿股，实际流通A股为96049.82亿股，限售流通A股为72913.36亿股，流通A股市值为115.36亿元。

覆盖股票范围

包括但不限于：航发动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、中航飞机（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航天电子（600879.SH）、航天科技（000901.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光电股份（600184.SH）、国睿科技（600562.SH）、航天通信（600677.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH）、成飞集成（002190.SZ）等。