20220831-西南证券-潍柴动力-000338.SZ-2022年半年报点评_H1重卡业务承压_积极拓展非道路与新业务_4页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了潍柴动力2022年上半年的财务表现及未来发展前景，指出公司尽管面临重卡业务承压，但通过积极拓展非道路产品与新业务，有望实现中长期持续增长。

主要观点

• 重卡业务承压：2022年上半年，公司营收和归母净利润同比大幅下降，重卡行业销量下滑严重，主要产品如发动机、变速箱、车桥等均出现同比下滑。但报告认为，行业最坏时刻已过，预计未来销量将逐步企稳回升。
• 非道路产品与海外市场拓展：公司积极布局非道路产品，如潍柴雷沃农机销量同比增长显著，计划分拆上市以增强业务发展。同时，海外市场表现亮眼，发动机、变速箱及重卡出口量均实现增长，有助于缓解国内周期波动。
• 新业务增长潜力：公司布局智能物流、电驱动和氢燃料电池等新业务，其中智能物流业务表现强劲，电驱动产品实现自主化布局，氢燃料电池则被视为未来战略重点。

关键信息

财务表现

• 2022年上半年营收：867.4亿元，同比-35.9%。
• 2022年上半年归母净利润：23.9亿元，同比-63.3%。
• 毛利率：17.7%，同比-1.1个百分点。
• 净利率：3.4%，同比-3.1个百分点。
• 2022Q2营收：456.4亿元，同比-34.7%，环比+11%。
• 2022Q2归母净利润：13.4亿元，同比-57.8%，环比+27%。

盈利预测

• 2022-2024年EPS：预计分别为0.81元、1.07元、1.32元。
• 归母净利润复合增长率：预计为7.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 重卡复苏不及预期；
• 新产品开拓不及预期；
• 海外市场增长不及预期；
• 汇率波动；
• 氢燃料电池商业化推广不及预期。

财务预测与估值

资产负债与现金流

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

重要研究数据

• 智能物流业务：上半年实现销售收入55.4亿欧元，同比增长11.4%。
• 电驱动产品：实现全面自主化布局，电驱桥驱动系统进入B样机验证，性能提升5%以上。
• 氢燃料电池：公司积极布局氢燃料电池产业链，有望在未来取得先发优势。
• 潍柴雷沃农机：上半年销量7.6万台，同比增长28%，预计到2025年配套量可达20万台。
• 大缸径发动机：上半年收入9.8亿元，同比增长68.7%。
• 高端液压：上半年国内收入3.4亿元，同比增长16.4%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师承诺

报告由西南证券研究发展中心分析师郑连声撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告分析逻辑基于职业理解，独立、客观。公司与分析师在自身所知情范围内，与报告中所评价或推荐的证券无利益冲突。

重要声明

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